國債ETF可長期看好
恒指昨日跌13點，收報17,444點，成交金額849億元。美股周三晚嘗試反彈但無功而回，港股則見資金流向地產房託股等減息受惠股。A股三大指數齊升，但最搶眼的是30年期國債ETF再創新高，國債ETF是可以長期看好的。
美股嘗試反彈但買盤力量一般，等待周五就業數據是一個因素，而債市對經濟似乎頗為審慎，亦可能影響了資金流入股市的意欲。美國10年期債息連續兩日大跌，即使未跌破8月5日的3.667厘低位，但亦反映資金對經濟看法偏保守。綜合來看，美國經濟確實放緩，若是「軟着陸」，10年債息較合理水平是介乎3.5厘至4.2厘，偏上限或下限看市場氛圍。一旦跌破3.5厘，會是一個「硬着陸」的信號。
買地產股成功博反彈 可候高分段獲利
本地地產股連日下跌後反彈，恒指昨日10隻表現最佳的成分股中，當中5隻是本地產股和領展(0823)。本港樓市基本因素是有問題的，但這也不能抹殺減息有利樓市這個效應。現在按息是4.1厘左右，中原城市租金回報率已升至3.22厘，仲量聯行昨日發表的《香港住宅銷售市場綜述》，更指A類小型單位6月份回報率達到3.4厘。
若年底前美息能下調1厘，本港按息應可降低半厘。屆時定期存款利率也會下調，買樓收租的吸引力會相對上升。9月聯儲局開始減息後，潛在買家或會擔心遲買會貴而入市，有機會出現小陽春的。若昨日如本欄所言買入地產股成功博反彈，可候高分段獲利，若能突破上周高位再算。
但亦要留意，減息雖利好，但本港樓市除了供過於求外，一個更大隱憂是失業率可能會走高。中國經濟之差可說前所未見，設局已有點像金融海嘯前的美國般陷入螺旋式下滑，近期開始連國企和地方政府也似乎出現流動性問題。本港失業率仍在低位，與移民潮走了20萬至30萬中產有關，但今天的香港只背靠祖國，零售市道已感受到內地的寒冬，若中國經濟沒有太大變化，本港失業率遲早也會走高。一旦3萬宗負資產加上失業率走高，便會有更多斷供個案，這可能才是樓市的至暗時刻。當然，希望這不會成真。
彭博周三收市後再報道內地下調存量房貸利率，內容更詳細，已包括減多少、步驟如何，不在此述。市場反應卻跟上周五有明顯分別，當時是反射性地炒內房、商品，昨日基本上沒什麼反應，例如玻璃期貨進一步下跌，黑色商品也全跌。取而代之的是債券強勢向上，30年期國債ETF(511090)再創上市新高。
工銀南方國債ETF勝在持續升
彭博短時間內兩次報道，就算內容未必準確，但減存量房貸應該是真的了。券商也開始推算對銀行盈利的影響，摩通就估明年盈利會因而減少9%。重點是四大國有銀行中，工行(1398)、中行(3988)和農行(1288)第2季度淨息差已跌穿1.5厘，交行(3328)更低至1.29厘。若存量房貨利率下調，哪怕只拖低5點至10點子的息差，對盈利也有致命的打擊，減長期定存利率也幫助不了多少。銀行的出路，很可能就是加大配置長期債券，例如10年期國債收益率尚有2.11厘，30年國債收益率有2.34厘。
港股也有不少中國國債ETF，但多數都規模少、買賣兩閒，但走勢也是跟隨債價走高。以規模計，工銀南方國債ETF(3199)超過50億元，是同業中較大的，利率不及美債高，但就勝在持續上升。
