8月通脹拆解之三

加美8月通脹一升一跌，滿地可銀行分析加拿大樓市對通脹的影響早於美國生效。按揭利息上升對住屋通脹的影響開始提高，但是房屋重置成本的環比增長已經回到2至3%按年計範圍之內，相關的其他住宿費用現在也以每年10%的速度下降。加拿大消費物價指數對這些類別的反應相對較快，和美國情況形成一個對比。美國的業主等值租金最少滯後了6個月未有反映房價的變化。現在美國的房價正在下滑，但要到2023年上半年才會反映在美國消費物價指數之中；相反這些高權值項目的差異會在加拿大通脹早點反映，迫使加拿大中央銀行開始減少收緊政策。

加拿大國家銀行的房屋指數(圖一)也顯示8月份加拿大樓價出現自1999年該指數開始之後最大的一個月跌幅，比2022年5月高峰已經下跌4.1%。國家銀行估計該房屋指數會由高峰下跌10至15%，低位在明年底到達。有觀點指美國8月份通脹上升一個主要原因是住屋價格上升，而一個觀點是因為樓市下滑，買家卻步寧願租屋，因此令到租金上升。如果同樣情況在加拿大出現，通脹走勢又會來過反轉。

高盛的分析是每個月通脹數字比較波動，但8月份加拿大通脹數字顯示了一些通脹放慢的早期徵象。特別是不包含食品能源的核心通脹連續放慢。雖然通脹放慢的部分原因是住房通脹疲弱以及加拿大央行共同成分(common component)通脹的調整，但是最新加拿大就業報告以及通脹數字都顯示經濟和通脹回落比預期中來得快。高盛仍然預測加拿大經濟在下半年保持增長，通脹及薪金增長(圖二)維持高企。因此，高盛繼續預測10月份加拿大中央銀行加息50點子，但相信25點子的機會會高於75點子。

德國商業銀行則相信加拿大中央銀行的前端加息已經開始緩慢地產生效力。最近一個月的經濟數字指向經濟活動下滑，通脹下降。雖然通脹仍然高於央行預期，加息周期仍未完結，但最少加拿大央行狠狠加息的壓力已經放緩。

商業銀行相信現時環境對加元不利，因為相信加拿大利率會早於美國見頂，因此對加元造成下行壓力。