8月通脹拆解之二

最近加拿大通脹數字零售數字都低於預期，有市場估計可能會減少加拿大中央銀行加息壓力。但是豐業銀行有不同意見，認為市場的加息預期太低。首先，加拿大中央銀行可能會被美國聯儲局更加鷹性影響，其次加拿大生產力奇差，名義薪金增長強勁，會引發第二輪薪金價格效應；其三貿易帳、聯邦政府以及各省的刺激經濟措施、移民增加引發的房屋需求、比美國還高的壓抑服務需求使到加拿大中央銀行落後聯儲局。如果聯儲局在明年第一季走向5%的話，現在市場對加拿大中央銀行的利率政策定價便會顯得過低。

豐業銀行對通脹數字的分析是平均核心通脹由5.43%下滑至5.23%，這些數字並不是因為既基數效應，而是反映按月計的逐步轉變。問題是核心通脹的放慢還要等待因為三個核心通脹指標(圖一)之中的共同成分通脹(圖二)的調整來確認，而共同成分通脹已經失去公信力，經常的調整使到該指標不再被信任，好像7月份的數字便調高半個百分點至6%，8月份的數字相信也會被調整。不過，其他核心通脹是放慢的。不包括食品級能源的按年計每月通脹上升2.6%，撇除8個最波動項目的通脹也只是上升2.5%，是2021年2月以來最低讀數。住屋通脹對加拿大通脹數字的影響比美國大。加美通脹統計對房屋通脹有不同的設計。加拿大主要倚賴屋主重置成本來計算，該成本價格是使用加拿大統計局新屋樓價中的房屋部分作為主要數據，但美國的業主使用等值租金計算會滯後反映房屋銷售價格的下降。豐業銀行亦警告單看一個月數字會出現問題，8月份更加是一個不容易評估的時間，好像這個時候新車陣容會在這個時間準備推出，夏季服裝會作出折扣為冬天產品讓路，暑假即將完結準備返回工作及學校，季節性調整有些時候並未能反映這些轉變。豐銀警告通脹還有上升的風險，好像如果歐洲經濟危機惡化，美國及歐洲天氣乾旱使到環球食品價格上升都會對通脹造成影響。