股債齊升
標普500錄得1970年以來最差的上半年表現，不過這個情況以往和下半年表現是沒有什麼關係的。美國股市開低，然後反覆，中段之後回穩向上。內部仍然是個別發展。軟件股開市時候已偏穩，之後普遍做好；半導體股有Micron盈利警告，普遍向下。能源股反覆回升，原材料股和再生能源股有升有跌。開市時經濟敏感界別偏弱，之後也是回穩。特別的高啤打股和房屋股由開市一路上升。完全沒有理會什麼經濟衰退的憂慮。美元早段時勁升，澳洲元紐西蘭元都跌穿低位，英鎊更低於1.2水平之下，但末段時收窄升幅。
中國財新製造業採購經理指數由48.1上升至51.7，預期50.2。歐元區通脹8.6%，預期8.5%；核心通脹3.7%，預期3.9%。歐洲通脹數字低於預期，但是仍然高企，而意大利通脹上升8.5%，高於預期7.9%。市場憂慮早已不是通脹而是衰退，因此歐洲債券繼續上升。
美國6月份ISM製造業指數由56.1下降至53，預期54.5 ；就業由49.6下降至47.3 ，新訂單由55.1下降至49.2。5月份建造業開支下降0.1%，預期上升0.4%。6月份標準普爾製造業採購經理指數由57下降至52.7 (預覽數字52.4)，新訂單由56.1下降至48.7。美國經濟數字偏弱，美國債券也繼續上升。10年債券息率清楚跌穿3%(見圖)。我在星期初在本欄提過一些10年債券在本星期會低於3%關口的觀點，大家可以重溫。
美國利率策略師今個星期的關注是利率曲線倒掛。美國銀行預測到年底時候，2年10年債券利率曲線倒掛25點子，反映聯儲局到達緊縮性政策利率之後減息返回中性，經濟顯著下滑和股市下跌也會拉低實際息率，因此建議買入10年20年與通脹掛勾債券；認為實質利率曲線的後端對於經濟的預測太高，通脹急劇正常化，與通脹掛勾曲線的前端正在折現有關情況。
滿地可資本市場認為就前景而言，投資者情緒正迅速轉變，越來越意識到美國利率的高位已經確立，因為聯儲局已經啟動了75點子加息，所以即使6月份頭條消費物價指數漲幅超過1%， 10年債券息率也不會升破3.5%，因此看淡的將會集中在曲線前端；加上本周壓縮的拍賣日程，2年10年債券倒掛阻力是最小的。
花旗銀行分析利率曲線夾在兩種緊張局勢之中，一個是可能打擊前端的通脹風險，另一個是導致曲線腹部收窄的衰退憂慮；花旗傾向折現遠期疲弱，因此繼續認為在這環境之下增加久期是有必要的，聯儲局承諾即使進入經濟放慢也會繼續加息，這增加了貨幣周期進一步轉向的可能性；建議透過2年5年10年蝴蝶型期權買入5年期債券，喜歡買入5年期與通脹掛勾債券，以沽空3個月5年ATMF接受作對沖。
