標指9月回落5% 錄年半來最差
投資者關注國庫債券孳息率走勢
【明報專訊】美國股市在9月份遭遇新冠肺炎疫潮爆發以來最慘澹的一個月後，投資者正在聚焦於國庫債券孳息率，以判定今年所餘時間，股市走向如何。
標普500指數9月份錄得2020年3月以來表現最差的一個月，並自歷史高點回落5%。
美股在美國政府債務上限兩黨惡戰，拜登推出巨額基建開支法案前途未卜，及中國恒大集團財務危機等因素交相影響下已顯疲弱，美國國庫債券孳息率升至3個月來高點再予重擊。不過標普500指數今年以來仍上漲了16%。CFRA首席投資策略師史多維爾(Sam Stovall)表示：「投資者正在找尋一個催化劑，他們目前聚焦的催化劑就是利率的走向。」
與債券價格反向而行的債券孳息率正從歷史性的低點反彈，而其最近的上揚被視為經濟反彈強勁的徵兆。
債券孳息率的上揚是跟隨在聯儲局上周有關縮表轉趨鷹派之後。聯儲局表示，它有可能最快在11月便縮小每月購買1,200億政府債券的計劃，並有可能明年調升利率。
然而，債券孳息率的升高有可能令股市前景變的黯淡。投資者用來衡量股市走向的指標是2年期和10年期國庫債券孳息率的差距。有些人將此視為經濟是否冷卻或過熱的晴雨表。
2年期和10年期債券孳息率差若在零至150個基點間，對股市有利。此一差距最近擴大，上周五維持在120個基點。如果此一孳息率差距超過150個基點，股市便會受壓。
Ned Davis Research首席美國策略師克利梭德(Ed Clissold)表示：「孳息率曲線若過於陡峭，隱含通脹已失控的意味，聯儲局因此必須提早收緊銀根。」
高盛集團(Goldman Sachs)分析師也表示，債券孳息率上升的速度如同經濟和貨幣政策背景一樣重要。
較高的債券孳息率通過提高未來現金流的貼現率會為股票估值帶來壓力。此一壓力對科技和其他成長型股票最為明顯。因為這些股票的估值較為依賴未來的利潤。
許多投資者都認為股票較債券更具吸引力。Truist Advisory Services首席市場策略師雷勒爾(Keith Lerner)表示，將股票回報率與10年期國債券孳息率進行比較的股票風險溢價目前有利於股票。
雷勒爾表示，當這一溢價周三收盤達到歷史水平時，標準普爾500指數比10年期美國國債的一年期回報率平均高出10.2%。
Janus Henderson Investors研究總監伯倫(Matt Peron)表示：「債券孳息率上揚，在一定程度上對股市是健康的。」
