12月中是多國央行議息密集的一周，數十家央行議息，美國聯儲局加息靴子落地，聯邦基金利率目標調高0.25厘，為今年第三度加息，符合聯儲局於去年的預測，根據聯儲局官員的利率預測表，平均預期明年將再度加息3次。香港金管局調升貼現窗利率，調中國上調逆回購利率「變相」跟隨加息；歐洲及英國央行維持利率決議不變，暫時表示鴿派。

美國GDP增長、製造業、就業及薪資等指標均溫和增長，惟通脹成謎，令聯儲局也對現時仍舊疲弱的通脹表示不解。美國11月CPI持平預期，按年增2.2%，核心CPI按年僅增1.7%，接近3年來最低水平，均不及預期和前值，與聯儲局2%的長期目標相差較遠。

受油價上升帶動其他產品成本增加，美國最新PPI先行上升，創近6年以來最大升幅，按年勁增3.1%，令明年初的通脹數據CPI很可能水漲船高。

雖然聯儲局關注的核心通脹已經剔除能源因素，但能源成本將密切影響製造業、航空業等從而間接影響到通脹。現時環球經濟復蘇令需求有增無減，油企及油組(OPEC)等可能致力於進一步推高油價以保存利潤。再加上減稅計劃若能推行，經濟勢必再度升溫，聯儲局加息及縮表的壓力將會更大。

環球復蘇需求增 推高油價

紐約期油價格自年中最低位每桶42.05美元以來累升35%，突破支持位55美元，最高觸及59.05美元，扭轉今年的跌勢轉為上升。得益於中東動盪格局，以及OPEC和其盟友的有效減產，使得原油庫存進一步降低。美國頁岩油的井噴式發展是過去抑制油價上升的重要因素之一，美國能源公司不斷加大投資頁岩油，通過提升生產技術及開發新油井，向原油市場輸入巨大產量，衝擊供需平衡，壓制油價走勢。

為了搶佔市場份額，美國頁岩生產商以低廉的價格和最快的速度售出產品，同時花費巨額在租用土地進行新油井的鑽探上，令企業的利潤空間非常狹窄。現時美國不少油井的生產成本很低，但若攤銷「過度」開發的成本，很多頁岩氣公司都不能保持穩定的現金流收入。相關數據顯示，美國頁岩油公司還有高達2800億美元的投資尚未回收成本，或需要更高的油價才能平衡盈虧。如果頁岩油行業的改革與OPEC的減產合力，油價似乎有機會進一步推高。

適合保守型投資者

筆者認為油價與通脹的關係，有些類似「溫水煮蛙」，或許累積到一個階段才後勁十足。若油價節節高升，全球再通脹行情有機會再度橫行，成為2018年的交易主題之一， 如聯儲局新官上任加息速度落後於通脹，通脹掛�u仍屬不俗的投資選擇，尤其是保守型或不太進取型投資者應持有一定比例以抵禦通脹。

(本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。)