在2008至2009年金融海嘯之前，經濟學界的共識是世界經濟已變得愈來愈穩定，當中最大的功臣是經濟學者對貨幣政策愈來愈開明。記得1987年全球股市大瀉，我當時任職中文大學，大學有同事十分悲觀，事緣1987年股災比1929年的股災跌幅更大，後者正是全球大蕭條的前奏。該同事深信即使大蕭條可免，亦勢難逃過大型衰退這一劫。
當時我認為經濟的基本因素很好，因此在《信報》發表了一篇題為「股市脫軌暴跌 政府應設法救市」的文章。我當時甚至主張政府出資購入被拋售的、超值的股票。後來時任美國聯儲局主席格林斯潘連番大幅減息，市場信心恢復，股市大幅反彈，經濟亦持續強勁增長，像什麼事都沒發生過一樣。
格老連番減息 成87年股災救市英雄
當時格林斯潘曾破格在1個月內連番減息，救回經濟，被視為神級聯儲局主席。
事實是：打從1981至1982年的雙谷型(double dip)衰退以來，經濟榮景期確是愈來愈長。有人甚至認為經濟衰退可能已成歷史。
另一事實是：近年的經濟衰退，除了2007年底至2009年中的「大衰退」外，還包括1990至1991海灣戰爭期和2001年Dotcom泡沫爆破引起的衰退，都是為期短而經濟倒退亦屬輕微。
全球金融海嘯號稱百年不遇，當然非同小可，但全球金融海嘯的發源地卻倖免於蕭條，失業率高逾25%的蕭條局面僅限於希臘和西班牙而已，美國貨幣政策和財政政策合作良佳應記一功。聯儲局前主席伯南克反應是慢了幾拍，但他夠膽採納非傳統的量化寬鬆，又採用一系列其他救市措施，確是美國經濟能保存元氣的大功臣。
反而本來被視為貨幣政策「良將」的格林斯潘，因為大力推崇去監管(deregulation) ，要背負全球金融海嘯產生的重大責任。
鮑威爾接替耶倫 政策一脈相承
如今聯儲局主席耶倫卸任，由鮑威爾接任，有人擔心他的作風會不會較耶倫鷹派。我則確信聯儲局會一脈相承務實開明的貨幣政策。
貨幣學派的專注於保持物價穩定，堅守貨幣供應增長不逾經濟增長的原則，俱往矣。當今聯儲局兼顧多個宏觀指標，又縱容低至2％的通脹率，可謂開明貨幣政策當道。這是極好的消息，只要在金融業監管的工作上能拿揑適度，經濟衰退成為歷史，不是沒有可能。
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