基金傾向

美林美銀基金經理10月份調查顯示有30%基金經理擔心長納斯達克指數(圖一)是最擁擠的交易，這是今年第五次看好科技股被認為是最擁擠交易的首位。主要調查結果包括預期宏觀低通脹和增長仍然繼續，這是自從2011年3月以來第一次低通脹下的增長成為基金經理認為是推動市場的主要動力。

低通脹下的增長受歡迎，原因是低通脹意味中央銀行不需要加息，或者加息幅度有限。但同時經濟有增長的話，公司盈利容易維持向上，能夠支持資產價格。

故此低通脹下的增長向來都是市場最歡迎的情況，而不是單純的高增長，因為那樣只會引來央行加息。

另一方面，只有3%投資者相信環球債券息率未來12個月下降，大部分相信息率上升，因此流行策略是長銀行(是近三年來最大比重) 、長日本(圖二)，沽公用股、沽新興市場、沽醫療保健和債券。周期性長倉包括長銀行、歐洲、新興市場、歐洲元，沽空英國、能源和債券。相反交易是持有債券沽售股票，長公用股沽銀行，持有能源沽售可隨意消費股和持有英鎊空歐元。

受訪基金經理最擔心的是美國聯儲局和歐洲央行政策錯誤，第二是北韓，第三是環球債券崩盤。央行政策錯誤的意思其實是擔心中央銀行加息太快﹐或者收回寬鬆太快。好像現在市場頗為擔心英國最近的經濟數據有轉頭向下的走勢，但英倫銀行打算在11月開始加息。聯儲局主席最後花落誰家﹐也是一個問題。如果是市場視為會加息的史丹福大學經濟學教授泰勒上台，聯儲局加息幅度可能比現在高一倍，這正是市場擔心的事情。

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