市場憂慮
[2016.09.19] 發表
近期市場有3個憂慮：一是美國加息；二是美股居高不下，幅度狹窄；三是環球央行停止寬鬆，會否使債息上升；澳洲、加拿大、英國和歐洲央行都決議或表示不會擴大寬鬆；歐洲央行會議後，債券息率急升，且不單只歐洲息率(圖1)，美國息率(圖2)也顯著向上。
市場頓時出現這種憂慮──資產價格上升，一個重要原因是息率下降，若果息率上升，會否使整個估值基礎改變；在市場頗有名氣的投資分析機構BCA，提出債券價格還能支持股市多久的問題。
債券下跌對市場的影響深遠，市場普遍相信資產價格上升是因為中央銀行採取寬鬆措施；最近債券息率上升，但股票仍然高企，中間的差距是因為市場仍然相信中央銀行會保持寬鬆政策來刺激經濟，而經濟復蘇不會引起通脹，故此，既有利股市，亦不會利淡債券。
一個較差的解釋是私人投資資金從昂貴超值的債券轉至高息股票與債券影子工具，以維持在負息環境下的正回報，代價是增添風險。
不過，歐洲央行不確認延長量化寬鬆，可能是因為中間存在很多技術問題，12月會議仍有機會宣布延長寬鬆時間。
歐洲央行已很快接近買入限額的33％，要改變買入計劃，將須央行改動一些自設限制，最主要包括放棄所謂資本鎖匙的規定。
這個規定是指歐洲央行要根據各國在歐洲央行的資本比率來買入該國的債券數目，因此，歐洲央行會買入較多大型國家債券，買入較少小國的債券。
此外，亦有建議央行買入低於存款利率的債券，以增加買入的選擇。
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