李順威

昨天(10日)上證指數跌1.34％；美股指數反覆，標普500高開，瞬即回頭，低見1,969.25，之後反彈回穩，收1,989.57，升0.31；美元兌主要貨幣有升有跌，美元兌日圓跌至113.21，歐元升至1.1178，商品貨幣──紐元上升，澳、加元下跌；西得州期油下跌；3月美國息率在0.5％至0.75％之間的機會率為2％(日前2％)，6月加息機會率45.4％(日前48.6％)；美10年期債息升5點子，至1.9270％。

人民幣穩定，但護盤基金失蹤，A股下跌；日本股市稍為反彈，但仍在萬七點阻力下；昨天市場焦點自然是歐洲央行會議；歐洲央行決議令市場有些意外，除減息外，央行擴大每月買入資產計劃200億歐元，至800億歐元，同時，將資產買入計劃擴闊至投資級企業債券，此外，更推出4組長期再融資貸款，息率可低至存款水平(負40點子)，即歐洲央行準備向來借錢的倒貼；市場聞訊後，即時反應是買入股票、沽出歐元，可是歐洲央行行長說不會進一步減息，歐元(見圖)迅即回頭上升，歐洲股市跟�茼^頭，歐元、歐股走勢拖低美股，然美股尾市回穩，與歐元脫�u。

市場對歐洲央行決議的反應可以算並不奇怪，我在3月7日明報「牛熊共舞欄」剛分析市場對歐洲央行決議的預期；日本央行突然減息並推出負利率政策使市場震盪，但很快日圓重拾升幅，使日本央行的行動失去效用，且還引起日本信貸市場諸多奇怪反應，例如隔夜錢市場急速收縮。

市場對負息行動已大失信心，質疑再減息的一個理據是歐洲進一步減息對歐元下跌的幫助會比以前減少。

自2014年以來，歐洲央行減息和預期前瞻將德國2年期債推低75點子，同時間，聯儲局準備加息又推高美國2年期債息35點子，但這2個因素現在很難重複，且歐洲負息普遍，使外國投資者開始脫離歐債，歐元對�}的需求也減少，減輕歐元下跌的壓力；重要的是，持有歐元資產而需要作對�}的投資者，應該已全部造了對�}，餘下來的數目不會很大。

此外，負息政策會削減銀行利潤，有估計，10點子的減息會削弱銀行利潤5％至10％，如銀行股價因此下跌，又為影響市場穩定，亦會影響銀行作出新跨境貸款。

至於買入投資級企業債券，市場懷疑在現今負息環境，持有投資級企業債券的投資者怎會沽貨，且投資級企業債券現在不存在需求問題，發行投資級企業債券的公司根本不需要央行支持。