• 2023.04.27
    星期四

放眼經濟:量化緊縮政策

[2023.04.27] 發表
聯儲局主席鮑威爾強調,資產負債表擴張是向銀行提供臨時貸款,非要改變貨幣政策立場。

【明報專訊】■新聞撮要

為應對美國地區銀行擠提,2023年3月聯儲局向銀行業提供大量貸款,導致聯儲局資產負債表由3月8日矽谷銀行爆煲前的8.34萬億美元,膨脹至3月22日的8.73萬億美元,令2022年6月起展開的量化緊縮(QT)進程逆轉。聯儲局主席鮑威爾強調,資產負債表再次擴張,實際上是向銀行提供臨時貸款,並非改變貨幣政策立場或恢復刺激經濟。

在理想情况下,隨着銀行減少放貸以支持自己的資產負債表,金融環境足夠收緊,可減少加息需要。不過,遏抑通脹和扶持銀行的政策某程度上背道而馳。為了降低通脹,聯儲局提高利率,並從銀行系統撤出流動資金。另一方面,為避免金融危機,聯儲局又要為銀行提供流動資金,並降低借貸成本,令聯儲局處於兩難。通脹及潛在的信貸危機一旦引發經濟衰退,將迫使聯儲局在成功遏抑通脹前放棄收緊政策,以挽救搖搖欲墜的金融體系。

彭博經濟研究首席美國經濟學家Anna Wong指出,對抗通脹及維護金融穩定之間的關係,比聯儲局史上任何時期都緊張;銀行業危機要嚴重惡化,才能使緊縮信貸對通脹產生抑制作用,倘這種情况沒有發生,市場仍會預期聯儲局持續加息。

■基礎知識

Q:什麼是量化緊縮?

A:量化緊縮(Quantitative Tightening,簡稱QT)是指國家的中央銀行通過出售國債等資產來減少市場上的流動貨幣,以抑制通貨膨脹,維持貨幣穩定。這政策通常會導致利率上升,因為銀行須支付更高利息來貸款,進而減緩經濟增長。與量化寬鬆(Quantitative Easing,簡稱QE)目的相反,量化緊縮希望為過熱的經濟降溫。

Q:什麼是擠提?為什麼矽谷銀行由政府接管?

A:擠提(bank run)是指大量銀行客戶在短時間內取回大量存款。當客戶存款後,銀行普遍會把存款用來投資,例如借予企業、購買利息穩定的政府債券等。如大量銀行客戶在短時間內取回存款,銀行可支付的儲備有限,或未能及時召回借貸,可能導致營運困難,甚至倒閉。

2023年3月美國矽谷銀行由銀行接管的主因出於擠提。矽谷銀行原持有大量長期美國國債,但基於聯儲局推行量化緊縮,導致國債回報率下降,令矽谷銀行虧損,繼而導致信任危機。矽谷銀行客戶在短時間內大量取回存款,而銀行未能及時提供大量現金,最終需由政府接管。

Q:什麼是惡性通脹?

A:惡性通脹(hyperinflation)是指通貨膨脹速度非常快,一般定義是物價指數在一年內每月上漲50%或以上。惡性通脹下,貨幣的購買力急劇下降,人民的生活水平和經濟都受嚴重威脅。

(本刊發表的文章若提出批評,旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點,目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點,循合法途徑予以改善,絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。)

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