貸款質素若降 CarMax股價有機跌20％
【明報專訊】財經雜誌《巴倫》表示，美國二手車零售集團CarMax(代號KMX)將於本周四(6日)公布最新季度業績，市場普遍預期收入可持續增長，但汽車貸款業務前景有可能令市場對該集團有不太樂觀的看法，若二手車售價與信貸質素同步下跌，其股價有可能會下跌20％。
《巴倫》表示，汽車貸款業務目前佔CarMax整體收入約40％比重，若果該集團錄得意想不到的高貸款虧損撥備，將會壓抑盈利增長步伐，而由於貸款業務前景不穩，證券行對該集團的看法亦存在頗大差異。
高盛目前給予CarMax的投資評級為「吸納」，目標價72美元；但摩根士丹利給予的投資評級為「減磅」，目標價48美元。
該雜誌則表示，以CarMax現股價及未來1個年度盈利預測計算，市盈率為16.5倍，遠高於同業的平均值，反映現股價偏高，CarMax的合理市盈率應為13倍。
《巴倫》表示，信用已成為CarMax銷售增長的主要推動力，若信用水平下跌，投資者會憂慮二手車價及汽車貸款質素下跌，令CarMax股價有可能下跌20％；CarMax上周五收報59.22美元，下跌20％，即會低見47.38美元。
CarMax於過去20年不斷擴大業務規模，現已成為全美最大二手車零售集團，在美國擁有超過170個銷售據點，每年售出逾60萬輛二手車，及以批發方式出售大約40萬輛汽車；而截至去年2月底止的2016年度，錄得收入150億美元，年度盈利6.2億美元，每股3.03美元；市場預測該集團本周四公布截至今年2月底止的全年度收入增至160億美元，每股盈利3.3美元。
CarMax出售的二手車，大部分不超過4年車齡，而剛完成租賃期的二手車，佔整體出售汽車比重約25％；但有迹象顯示，二手車有供過於求的情况出現，例如福特汽車(代號F)及租車集團Hertz Global Holdings(代號HTZ)已發預警，表示二手車拍賣價下跌，有可能影響收入；而反映美國二手車車價的美國全國汽車代理商協會二手車價格指數，2月份更錄得8％按年跌幅。
