恒指市盈率作指標 暴漲後仍低於10年平均
資金持續湧入港股，周一成交額增至超過5000億元再破紀錄，內地股市成交也創出新高。投資者明顯已陷入Fear of missing out，生怕錯過這場牛市盛宴而瘋狂搶購，以網友的形容，市場已進入「武則天守寡、失去李治(理智)」階段。非理智情况談什麼基本因素、估值或後果都不合時宜，而很多常態指標也失效，但過往總有少數極端情况可作參考。
近期內地A股及港股牛氣冲天，但沒有作出太多推介，一方面是大升特升股份比比皆是，只要不是刻意扒冷，基本是賺多或賺少問題。另一方面，目前港股的情况罕見，在成交暴增推動下，上升速度驚人，如近10日內恒指以最高位計累升24%，最近一次已經是2008年金融海嘯後出現反彈，再對上是2007年8月傳出港股直通車出現的大奇蹟日之後。當前市場已大升特升，風險大幅提高，若集中個股更添風險。
事實上，即使近日恒指飈升，但港股仍有不少落後股份。目前港股市值超過100億元的股份約450隻，當中有超過兩成今年來仍然下跌，相比恒指今年來累升24%。藍籌股下跌的比例更高達三成，今年迄今藥明生物(2269)跌超過四成，百威亞太(1876)、理想汽車(2015)跌約三成。所以喜歡追落後的可以說還有很多選擇，但股價大落後有原因，入市只可小注。
藉ETF捕捉A股升勢 可提高組合回報
相反，上周三指出，現階段入市捕捉A股升勢，直接買入相關ETF如華夏滬深三百(3188)，進取可以吼兩倍槓桿 XL二南方滬深三(7233)。只要當日不是競價追入3188，在早市高位約40元買入，至今有超過15%升幅；7233至今超過35%升幅。一籃子投資可以起分散作用，可用較大注碼入市。因此在目前市况，由ETF捕捉升勢取代個股，更可以提高組合回報。
目前政策市，最大風險來自政策。股市有謂10年一周期，剛好約10年前，內地面對經濟放緩、樓市大幅降溫，中央政府不斷推出穩經濟政策，在2014年11月及12月，滬深300分別升12%及26%，並於2015年1月、2月稍作整固後再猛漲。結果在6、7個月，滬深300升了一倍，導致監管機構加強風險控制，股市下瀉。不過目前內地股市剛活躍起來，估值又未算大高，相信即使短期過度火熱，也不會太快惹到打壓。
目前滬深300預測市盈率(PE)約14.7倍，若以2014年12月、2020年7月急升後PE升至約15.3至16.1倍，現水平有機會再漲4%至10%，即相當於約4200點至4400點，可能是首輪極限。2015年及2021年滬深300的市盈率曾經升至19.5倍，可以視作中期參考指標。
恒指近年估值明顯受擠壓
至於港股，日前提到過去3年恒指平均市盈率約10.4倍，若搬一搬龍門，拉長至10年來看，恒指平均PE為11.7倍，近期大漲至11.3倍後可以說還沒有回到平均，若樂觀可以升至1個標準差，甚至可以升至13倍。不過，從恒指估值變化來看，不可忽視一個重要事實，近年估值明顯受到擠壓，2022年及今年初曾經創過8倍的新低紀錄。港股有機會可發展出新常態，用較長期數據可能出現較大誤差，如2022年底至2023年初，市場對內地經濟活動恢復正常，企業盈利重拾動力的憧憬下，市盈率升至近13倍已見頂回落。
