中移動A股或受資金青睞
恒指昨日跌275點，收報17,524點，成交金額893億元。內地與本港股市持續向下，成交低迷且缺乏亮點，上升股份非常個別。人行突宣布推出臨時正逆回購措施，短債息升、股市受壓，但此舉相信並非要進一步收緊貨幣政策，而是建立新貨幣政策體系。
全球股市紛紛創新高，內地與本港股市持續向下，而且跌勢非常全面，尤其是消費相關股份。第二季相對表現還可以的如OTA及旅遊相關股份也倒下，啤酒股長跌長有，華潤啤酒(0291)由高位計跌去三分之二，體育用品股李寧(2331)4月、5月拉高後，現在又回到最低位。濠賭股非常疲弱，金沙中國(1928)回到上周低位，銀娛(0027)更跌破2022年中國放棄清零前低位。消費股跌至頗低水平，有一定吸引力，只是需要技術設局配合，例如在漫長跌浪後突然加速大跌，又或走出雙底、給出較明確支持位。
上周中金(3908)一名女員工自殺，一個網傳版本是因為在上海置業後樓價下跌，首付500萬元跌沒了，尚有千萬按揭未償還，卻遇上薪金大減50%，壓力太大患了抑鬱症而輕生。之後有媒體指自殺是真，但原因不實。外人很難得知事件真相，但內地中產在過去5至7年大舉借貸買房，現在遇上普遍性裁員減薪追薪是事實。
2023年剛解封還有報復式旅遊，當時大家還相信不買房會令體驗式消費受惠。但觀乎以年輕人為對象同程(0780)今年率先大跌，之後客戶以中產為主的攜程(9961)也轉弱，華住(1179)也下試年初低位，消費最後的強勢領域也走下波。6月澳門博彩收入遜預期，引發濠賭股受壓，消費市道是進一步轉差中。此外，由於各地基建投資、樓市施工面積都欠佳，再加上常下大雨，農民工、建築工人就業和收入可能都一般，啤酒銷量難免欠佳。
某程度上，中國當前狀况與董建華年代的香港相若。樓價急挫令民眾財政嚴重受損，不敢消費，內需疲弱下引發通縮，逐漸走入惡性循環。政府收入因樓市下行而大減，投資也收縮。當時香港因中國加入世貿，外貿方面反而成了經濟亮點，但現在中國面對發達國家甚至新興市場實施貿易保護措施。中國總會有一天止跌回升，但這不會是短時間內發生的事。
人行推正逆回購 新利率走廊效果大
近日一篇名為「繁華漸逝：腹背受敵的中國經濟」文章在內地熱傳，但在內地好像已被404了。該文章其實沒有很特別觀點，主要指內地政策有不少問題，導致經濟持續下行，被熱傳主要是說了很多大家不敢說的大實話。該文一個主要觀點是批評人行維持過高利率。若以西方經濟角度來看，即資金能自由兌換、自由進出、匯率可市場化交易，當經濟差、通脹低，大幅減息當然合理。但內地各部委經常被高層要求「既要又要」，以人行為例，既要穩經濟，又要保匯率，究竟減息還是不減息成了一個兩難決定。當然，利率一直走低，只是過程中要兼顧匯率，令減息速度不夠快，幅度不夠大，這也是事實。
繼上周開展借債後，人行昨宣布推出臨時正逆回購措施，市場反應是債息走高、股市跌。實際上，這應該是收窄利率走廊，將貨幣體系由數量型進一步轉向價格型。以往也有一條利率走廊，上限是常備借貨便利工具(SLF)，下限是超額準備金利率，但上限很高，下限又很低，現在介乎0.35%至2.8%，意義不大。根據昨日宣布，利率走廊會以7天逆回購利率，減20點子和加50點子，幅度只有70點子，昨日計介乎1.6%和2.3%，意義和效果較以往大得多，尤其是為短息下限畫了一條清楚的底線，較1年期債息還要高。
資金有轉戰高息股油股迹象
理論上，長息有自己的交易邏輯，不受短息影響。但短息已難下行，長債又被人行以沽空來威脅，設局比較雞肋。相對之下，昨日高息股如中移動A股(滬：600941)、油股都逆市向好或跑贏大市，資金似乎有轉戰這些類債券的迹象。雖然高息股升了不少，以中移動為例，股息率由6%、7%降至當前4%、5%，吸引力是下降了。但如果債市被人行鎖死，長債價格難再炒上，資金是有可能轉炒高息股。再說，以當前中國的狀况，4%、5%回報也相當吸引，但這要視乎市場會將高息股的風險溢價壓得有多低。
