美國政府債券大賣 投資者風險偏好提高
【明報專訊】美國政府債券大賣幫助提振股市並提高了投資者的風險偏好。現在，有些人認為除非經濟嚴重趨弱，否則股市上漲行情不可能持續。這種看法與經濟展現韌性有助股市的看法大相逕庭。
美聯儲上周出人意外的鴿派語調令國庫債券大漲，10年期國庫債券孳息率降至7月以來最低水平。與債券價格反向而行的債券孳息率目前為3.93%，較10月份所創的16年來高點下降了110個基點。
國庫債券孳息率下降的效果波及至債券市場以外地區，按揭利率亦隨之下降，緩解了金融狀況並將投資者推向了股市和其他風險投資。標普500指數自10月份的低點回升了15%，今年以來更上漲了近23%，即將再創歷史新高。
一些投資者相信，美聯儲鴿派轉變可能早已反映在國庫債券價格上。他們表示，如果經濟快速放緩，聯儲局將被迫加速降息，這種結果與近數月來刺激股市大漲的經濟軟着陸預期相反。
T. Rowe Price美國核心債券策略首席投資組合經理巴多里尼(Stephen Bartolini)表示：「市場已根據軟着陸合理定價。大部分下跌已經完成，如果我們要從這裡推高債券孳息率，那一定是因為對經濟正在陷入衰退的預期。」
美聯儲上周五的新預估為明年降息75個基點，令聯邦基金利率降至4.50%至4.75%區間。然而，交易員卻押注聯邦基金利率明年會下降150個基點。
技術因素也可能使債券漲勢更難以維持。美國銀行全球研究部策略師表示，由於擔心交易過於擁擠，這波債券迅猛漲勢可能促使投資人獲利了結。
一些聯儲局官員已開始對即將降息的說法澆冷水。紐約聯儲銀行行長威廉斯(John Williams)上周五即表示，聯儲局仍聚焦於貨幣政策是否能將通脹率降至2%目標。
投資者本周將觀察包括個人消費支出和每周首次申領失業金人數在內的經濟數據，看看能否扭轉聯儲局對通脹的展望。
一些投資者認為債券孳息率將持續下降。Brandywine Global投資組合經理麥金泰爾(Jack McIntyre)表示，上周債券孳息率的快速下跌可能是由於看跌的投資者在對聯儲局的轉向措手不及後取消了押注。
商品期貨交易委員會的數據顯示，本月早些時候，兩年期公債空頭部位創下歷史新高。
儘管短期內債券孳息率可能部分回落，但麥金泰爾預計，隨通脹降溫，債券孳息率將恢復下滑，10年期國庫債券孳息率將在明年年中穩定在3.5%至3.7%之間。
Laffer Tengler Investments總裁小阿瑟拉弗(Arthur Laffer Jr.)對政府債券較不看好。他表示，債券孳息率的迅速下降已經導致金融狀況寬鬆，可能使聯儲局明年更難在不冒通脹回升風險的情況下降息。
小阿瑟拉弗表示：「股市大漲已經過去，市場漲的太快。」
