息升股也升
歐洲央行突然轉鷹，歐洲債券息率飈升，信貸差價擴闊。歐洲高息企業債券差價自從1月以來擴闊了68點子，其中33點子在過去二十四小時出現。美國高息企業債券差價也跟隨擴闊至353點子。債券市場波動，投資者紛紛沽出債券。根據EPFR數字，債券上周流出是2021年3月以來最大。美國1月份就業數字上升467,000份，預期上升125,000份；失業率由3.9%上升至4% ；平均工時34.5小時，預期34.7 ；平均時薪上升0.7%，預期上升0.5%。數字高於預期，市場反應很簡單，債券息率急速上升。
美股開市時候股市丟失了因為亞馬遜業績引發股價上升的刺激，這個時候我在讀者會談室分析，利率震盪正在衝擊股市，但我見到很清楚的牛熊共舞，所以不需要恐慌。能源商品表現良好，科技股也不差，甚至加密貨幣都顯著回升，反映風險取向的反轉。股市很快回穩然後轉頭上升。大部份界別都做好，除了周期股工業股以及防衛性界別。軟件股更加顯著反彈，其中業績理想的Bill.com上升36%。油價又再上升，能源股先跌後升。債券息率向上，財務股做好。在星期五周末之前淡友希望股市下挫引發周一恐慌，但這次無論是空倉回補抑或是乘低買入，股市以綠色收市。
亞馬遜(見圖)公布業績優於預期，尤其是打算增加優惠客戶會費，亞馬遜股價飈升16%。以亞馬遜市值1.4萬億計算，股票升值1912億美元，是市場歷史第二大的單日市值增值。之前臉書下瀉16%失去了2513億美元市值，是市場歷史最大的單日市值損失。
瑞士聯合衍生策略師Kaiser分析波幅指數曲線持續倒掛顯示是前景有問題，自從2004年以來，波幅指數曲線有17次倒掛，大部份情況標普500都會在之後一個星期下跌和一個月分別下跌平均2.3%和2.9%。曲線倒掛超過3點需要有強烈的原因，包括對整個體系會造成震盪的事情，這些風險不會突然消失，一兩天的強勁科技股盈利不會解決問題。
巴克萊股票衍生工具策略主管Deshpande提醒聯儲局的鷹性風險越來越大，在過去10年一直支持市場的企業盈利這次再不能起死回生。現在超過一半標普500公司宣布了盈利，成績比預期高於預期的有75%，這是2020年第一季以來最低的數字。因此只能租賃而不是擁有股票，買入跨價認購期權格是一個可行性。
在過去兩年一直建議乘低買入的Evercore ISI技術師Ross警告今次有清楚的風險，它認為商品上升，信貸差價擴闊，標普500不再超賣，有很強的信心標普500見3800點 ；不過他認為能源公用及地產信托有機會。
這些看淡的觀點在現在的時節很容易看到，但我的看法是市場已經展現更多的牛熊共舞特質，科技股增長股的沽售也不會是一條直線的。更重要的是，環球市場的牛熊共舞表現更加清楚，歐洲、南美以及中國今年以來的表現都優於美國，道理很簡單，它們處於不同的經濟及利率周期。
