近期雖跌市
專家仍挺買股票勝債券

【明報專訊】美國股市劇跌已使投資者開始衡量估值以決定現在是否應趁低吸納。

標普500指數本年以來已下跌逾9%，科技股為主的納斯達克綜合指數在崩跌近15%後，目前正處於修正區間。聯儲局上周表示將會於3月加息，然後在本年稍晚縮表後，股市再跌。

過去兩年，聯儲局的寬鬆貨幣政策令股市迭創紀錄，投資者也在逢低吸納後獲得巨大回報。現在由於市場已認定聯儲局2022年內會加息5次，並將之納入定價考量，上述計算方法已出現劇烈改變。

Washington Crossing Advisors投資組合經理摩根蘭德(Chad Morganlander)表示：「貨幣和財政政策在歷史上是溫和和寬鬆的，現在正在改變方向，股票市場以及其他風險市場正在慢慢接受這一發人深省的現實。」

股市下跌拉低了整個標普500指數的估值，截至2021年底，該估值距離20年來的最高水平不遠。根據Refinitiv機構經紀人估計制度(IBES)，該指數目前的12個月預期市盈率為19.5倍，而12月底的市盈率為22倍，5年平均市盈率為18.5倍。

對於Barclays的策略師來說，市場的下跌還不夠劇烈。一份對新冠肺炎疫潮前股票的估值分析顯示，標普500指數可能會從上周一收盤的4,410.13點再跌約8%。

其他估值計算方式對股票較為有利。根據Truist Advisory Services聯席首席投資官雷勒爾(Keith Lerner)，看一下股票風險溢價，即投資者持有股票而非無風險政府債券所獲得的額外回報，明年應有利於股票。

雷勒爾表示，當該溢價歷史上一直處於周三達到的水平時，標普500指數一年平均回報率平均比10年期美國國庫債券的回報率高出11.8%。10年期國庫債券孳息率今年以來已上升約30個基點，至1.81%，但就歷史標準而言仍然很低。

富國銀行投資部(Wells Fargo Investment Institute)高級全球市場策略師薩曼納(Sameer Samana)表示：「至少現在，即使可能會有更大的波動，除非美聯儲真的犯了錯誤或者真的出現了經濟衰退，否則你仍然希望堅持股票而不是債券。」

第4季公司盈利強勁有可能鼓勵投資者趁股市大跌時逢低吸納。由於預期標普500指數2022年盈利將會增長8.4%，股市背景看來相當堅實。不過，膽小的投資者已開始懲罰像Netflix、摩根大通(JPMorgan)和特斯拉這樣沒有什麼特好消息的公司，進一步促長投資者不安的心理。本周，包括Alphabet和亞馬遜在內的一些重量級公司亦將公布第4季盈利報告。

BNP Paribas的分析報告表示：「進入2022年時，我們的觀點是股票可以擺脫升高中債券孳息率和較低市盈率倍數的影響，但我們預期今年會6次加息的新基本設定使我們對這種看好前景產生存疑。」

不過BNP Paribas表示，投資者仍應「堅持」股票，因為「高於趨勢的增長和通脹前景仍會轉化為高於共識的2022年兩位數盈利增長。」