帝銀不認同折現加息

根據帝國銀行Avery Shenfeld分析，因為英國英倫銀行轉為鷹，加拿大就業數字優於預期，能源價格上升，通脹向上，加拿大銀行承兌期貨被沽售，市場現在已經折現加拿大在2022年加息四次──銀行承兌期貨是反映加拿大短期利率動向的一個利率工具。2022年12月銀行承兌期貨(圖一)由9月高位99.025下跌至最低98.52；反映息率由1%上升至1.495%。帝國銀行認為加拿大中央銀行應該會有不同意見。

就業方面，雖然已經回到新冠肺炎傳染病之前的水平，但並未達到疫症爆發時候接近的全面就業；而且即使新增職位回復到疫情爆發之前的水平，但因為人口增長，所以現在的工時比新增職位顯得疲弱，和加拿大經濟增長顯著落後美國的情況吻合。而且加拿大薪金並無威脅性的增長，所以加拿大央行可以容許就業繼續增長。

能源價格上升雖然可以推動通脹及一些名義經濟增長，但很難想像油價上升會使到能源業對加拿大實質經濟增長的重要性回復到以前的光榮歲月。現在沒有看到任何長久石油項目的藍圖，需要持續性能源價格上升才會引發新的一輪資本開支。

通脹方面，加拿大公司會面對生產成本的上升，但這並不是過渡性一季或者一年的問題，而是什麼引致成本上升。如果成本上升是因為新冠肺炎傳染病引發的供應鏈阻塞，那麼解決問題的方法是要推廣疫苗以及重建存貨，而不是透過加息打壓經濟；加息應該是要等待到需求過熱的時候，而不是供應出現問題的時間。不要忘記的是，加拿大國內生產總值在第二季下跌，第三季相信會反彈至4%水平，按年計算兩季增長3%，仍然會低於加拿大央行預期。因此，生產缺口(圖二)的關閉並不是現在，加拿大中央銀行有可能再多些等待才加速加息。按：生產缺口是衡量經濟是否產能過剩的標準，也就是該經濟體最有效率的潛在生產與實際生產之間的落差，能反映總需求。