重脹交易再抬頭
市場焦點﹕一)環球能源電力價格飈升。二)美國本周能否通過基建法案。三)德國選舉。四)中國信貸及監管消息。市場中越來越多人討論的是歐洲能源價格飈升，電力及汽油價持續攀升，一些英國油站更加需要限制入油數量至30鎊，英國石油說三分之一油站已經沒有汽油供應，更有估計90%油站已經沒有存油。美國眾議院議長承諾在本周通過5500億美元基建計劃，同時發出暗示財政支出及稅務方案可能低於之前的3.5萬億美元計劃。
德國選舉社會民主黨輕微領先，但社民黨和基督教民主黨都有機會組成政府。因為德國政治體制特色，聯合政府是平常事，政策延續性反而較大，根本性改變不容易，所以市場對選舉結果沒有大反應﹔整體上市場相信社民黨上台對再生能源是好消息。基建法案以及更大的財政及稅務法已經拖延了一段時間，如果遲遲未能落實，只會為市場帶來更多的不穩定。
中國信貸及監管消息沒有大的新消息。中國人民銀行淨注資1000億人民幣，七天回購利率下跌4點子至於1.92 %，曾經下跌至1.88%，是5月10日以來最低水平。
我在最新的讀者會通訊說資金會否由增長股轉入財務能源股(見圖)是最大的主題。結果很快便知道。美股走勢很簡單﹕資金沽售科技增長股，轉入價值型股票，尤其是能源股財務股，重脹交易再次抬頭。油價天然氣價上升，10月份交收天然氣期貨曾經上升8%至5.52美元，直接將能源股推高，連帶能源觀念是再生能源股。債券息率上揚支持了財務股，打擊了科技股。市場的邏輯就是這麼簡單。添頭是重脹交易，因此酒店賭場、運輸、地產信托等紛紛反彈。
天然氣價格升上7年高位，美國耐用品訂單上升1.8% ，高於預期0.7%。數字上升主要因為是非國防飛機及零件訂單跳升77.97%。
標普500上周上升0.51% ，比過去一年4天平均數上升0.48%相差不遠。上星期一急跌，無疑使很多投資者相信調整將至，事實上擔心股市調整是一個普遍心態，所以標普500認沽期權溢價接近歷史高位。但當上星期一股市下跌之後，根據野村分析，基金將對沖套現，波幅飈升又吸引認沽期權沽家入市收取溢價。這兩個行為都迫使交易員入市買貨，造成股市反彈。同一時間，散戶有跡象乘機高低買入。
專業投資者則有一些不同的做法，上星期一時候有110億美元資金流出交易所掛牌基金，是紀錄上最大的流出量。根據Vanda Research分析，上星期一時候，散戶買入48.4億美元股票，機構性投資者則沽出286億美元股票。
