新興市場的吸引

債券大王Gundlach認為2018年第四季美國債務上升平均每戶15,000美元，而美國家庭中位收入只是65,000美元，等於每人用了三張信用卡，情況恐怖。他相信利率曲線在2019年拉斜，息率上升會影響股票。企業信貸會有壞的驚奇，投資者需要留意現金。他估計息口上升會導致經濟衰退，美匯指數到達94。債王看淡歐洲股票，認為是價值陷阱。但他相信新興市場表現優於標普500(圖一)是新興市場/標普500的相對表現。

事實上新興市場貨幣波幅(圖二)是七月以來最低，反映資金流入新興市場。阿根廷在前周更加需要干預匯市(買入2000萬美元)阻止阿根廷披索上升 !

新興市場吸引資金的原因是：1)新興市場下跌一個重要原因中國去槓桿，但現在中國改變政策削減儲備金率、推出中期貸款機制及增加財政赤字刺激。2)人民幣守穩7算，隨中美貿易談判進展，人民幣作為貿易戰爭工具的作用下降。3)環球採購經理指數下跌和新興市場表現有奇怪的時差統計關係。4)市場仍未完全認同新興市場交易，尚未相信新興市場能夠持續反彈。5)聯儲局放緩加息，減低了政策性錯誤的危險，有利新興市場經濟。6)聯儲局放緩加息影響美元強勢，增加新興市場貨幣的吸引。7)南美兩大市場都有新政府上台的刺激。

不過，亦有不同意見認為太早看好新興市場，世界銀行剛剛將新興市場經濟增長調低0.5%至4.2%。聯儲局放緩加息正正因為環球經濟放緩。中國經濟放緩更是明顯，生產物價指數下跌至2016年以來低位，汽車銷售在20年來首次下降。

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