安聯杜納恩：
外貿競爭加劇 轉看好內需股
今期專訪早前在北京出席投資會議、掌握中國政策最新變化的安聯環球投資策略師杜納恩(Neil Dwane)分析最新形勢。他指出，美國已視中國為科技領域的競爭對手，或更嚴格限制輸出科技，為中資科技股帶來不明朗因素，因此他現較看好受惠蓬勃內需市場的消費股，以及得益於油價上升的石油股；他又認為，香港樓價難以大跌，而地產股估值吸引，值得留意。
西澤投資主席劉央在上期專訪指出，即使騰訊目前作為最大收入及盈利來源的網絡遊戲，近月發展不順利，但她估計主席馬化騰正在調整業務模式，她對騰訊仍有很大信心。
騰訊6月4日至7日累積上升6.2%，帶動恒指回升1020點；不過，《華爾街日報》於香港時間7日收市後引述知情人士表示，一群有影響力的美國國會議員向Google發信，要求索取Google與華為及騰訊等中資科技企業的合作協議詳情，市場憂慮中美爆發新一輪科技戰，騰訊6月8日急跌3%，拖累恒指亦大插554點。
中美貿易及科技戰近月持續主宰着港股，杜納恩於5月底至6月初曾到北京出席投資會議，掌握國策最新變化，其後他到港拜訪客戶，其間接受記者訪問，分析最新中美政策，相信對讀者掌握投資大形勢有一定幫助。
美國視中國為科技競爭對手
杜納恩指出，美國總統特朗普3月宣布擬向來自中國逾500億美元的貨品徵收25%關稅後，民望一直攀升，在第四季舉行國會中期選舉前，若對華貿易這張牌繼續能為共和黨拉票，相信特朗普不會輕易放棄。
另一方面，中國國家主席習近平在去年10月的「十九大」後已進一步鞏固權力，內政外交同樣表現強勢，即使習近平願意在中美貿易談判上作一些讓步，也會設有底線，此舉亦增加兩國達成協議的難度。
外界普遍認為，中國可透過增加向美國入口產品，從而降低中美貿易逆差，杜納恩認為此方向正確，但要具體執行卻非易事：「美國到底生產哪些產品是中國可以買的呢？」他解釋，目前美國向中國出口的主要是農產品及波音飛機，進一步增加採購的空間有限，而中國希望從美國引進國防產品，但美國不願意輸出有關技術。
杜納恩相信，中國政府早已對美國開打貿易戰有所準備，但美國商務部於4月15日突然簽發命令，重啟禁制令，阻止美國企業向中興通訊(0763)出售晶片，失去美國的技術支援後，隨即令這家業務遍佈全球、去年營業額逾1000億元人民幣的內地第二大電訊設備公司處於「休克」狀態，影響之大，恐怕出乎中國領導層所料。
雖然經過中美多番磋商，在中興同意支付14億美元罰款及接受美國政府監管後，6月7日美國商務部宣布解除上述禁制令，但杜納恩形容，中興事件無疑響起警號，中國亦已意識在科技領域上，美國已視中國為競爭對手，而事實上，早前公布的「中國製造2025」計劃的十大重點發展領域，大部分正是美國未來科技發展的主要方向，故此中美兩國存在無可避免的競爭。
美國目前在眾多科技領域的發展均領先全球，杜納恩分析，美國最尖端的科技掌握於一批上市的國防企業手中，有關技術用於生產最先進的軍備，一般5年後便會商業化應用，美國科技公司固然可以率先掌握這些尖端科技，但由於其生產設施及供應鏈遍佈全球，中國也是「世界工廠」，因此亦慢慢掌握有關科技。
料美限制尖端科技出口 防中國偷師
由於美國目前已視中國為科技領域的競爭對手，不想中國從中「偷師」，杜納恩認為，美國政府可以有兩個做法：一是不再將用於國防的最尖端科技作商業化應用；二是即使商業化應用，所有科技也保留於美國本土，這樣的確可以減慢「中國製造2025」的發展速度。不過，杜納思指出，中國政府從中興事件已意識到，必須掌握科技領域的關鍵技術，而在2020年之前，中國投資科研的開支便會超越美國，所以，有理由相信中美兩國在科技領域的差距日後將會逐漸收窄。
杜納恩上次接受訪問是在去年10月30日出版的專訪當時他對中國經濟前景感到樂觀，預料日後有可能取代美國成為全球最大經濟體，因此看好中資股後市，尤其是科網股及石油股。不過，近月中美貿易科技戰陰霾密佈，他對中資股的整體看法已沒有如7個多月前那樣樂觀，「包括在不同股市掛牌的中國股票，佔全球股市的市值比例達17%，而美國股票佔四成，穩踞全球一哥的地位，而歐洲及日本股市佔全球比例分別為10%及8%。目前在全球投資者中，大部分在投資組合中持有中國股票的比例低於17%，而中國投資者持有中國股票比例當然遠高於17%，我覺得國際及中國投資者均有分散投資的需要」。
中資科網龍頭 國內競爭對手日增
至於中資科網龍頭股的前景，杜納恩表示，市場對於這些股份已有足夠關注，股價在去年亦已經倍升，但目前反而要留意一些潛在負面因素。他解釋，中資科網龍頭股近年透過發展支付業務吸收大量存款，已經搶走傳統銀行不少存款，長此下去，將會影響銀行的資本水平及貸款能力，這是中國政府不希望發生的，不排除可能會有新的監管政策推出。
另外，主打中國內地三四線城市居民的網上購物平台「拼多多」，自2015年9月成立以來從無到有，現已成為全國增長最快的手機應用程式，可見內地互聯網市場一日千里，中資科網龍頭股面對的競爭亦可能愈來愈激烈。
中東有戰爭風險 油價或見120美元
早着先機測中了中資石油股升浪後，杜納恩目前繼續看好油股。他解釋，目前多個產油大國所在的中東地區，戰事如箭在弦，一旦爆發戰爭，環球石油供應隨即大減，油價衝上120美元並非不可能的事，利好石油股盈利。
另外，由於內地消費升級的趨勢由一二線城市擴展向三四線城市，杜納恩認為可留意受惠的內需股，「內地對上一次消費熱潮，受惠的是寶馬汽車，因為一二線城市的居民富起來了；但這次消費升級的亮點是在三四線城市，當地居民可能多買一件新衣，在住所安裝第一部冷氣機，這些都不是驚天動地的事，但卻為一些較小型的本土品牌實實在在帶來更多生意」。
