�瓻�4月累計上升503點或2.1%，今年以來連續4個月報捷，累計漲幅11.8%，是繼去年7月至9月後另一大型升浪。踏入5月，傳統上有「5月沽貨離場(Sell in May and go away)」的說法，而�瓻�在過去10年的5月份亦錄得「7跌3升」的差勁表現。旗下基金不論今年及長期均表現突出的首域盈信亞洲(First State Stewart Asia)的管理合伙人劉國傑接受訪問時表示，目前對港股看法中性，惟相信隨�茪j陸經濟向高增值產業發展，科技股會有較佳投資機會。

明報記者 龍彩霞、葉創成

首域盈信亞洲是首域投資旗下的亞太區、全球新興及其他環球市場股票投資團隊，有「長勝將軍」之稱的劉國傑管理多隻中港及亞洲股票基金，其中兩大王牌為「首域中國增長基金」及「首域香港增長基金」，今年以來分別回報為17%及15%，在同類基金中名列前茅。劉國傑接受訪問時強調，他重視選股及長期投資，有關基金過去一年持有股票沒有重大變化，「市場氣氛似乎的確有好轉，但我們投資中港股票同樣是重視個股、不看指數。」他又指出，外國對大陸經濟仍有擔心，故旗下中國及香港股票基金資金贖回及流入情�G都很穩定。

與樓市債市比較 港股無泡沫

談到投資前景，劉國傑認為，今年股市表現將會是「中性」。市場主流認為隨�虒g濟企穩，企業盈利亦見好轉，今年股市表現可優於去年，惟他強調，自己仍然傾向謹慎選股，「近期無論好股、差股都被熱炒，但與其說是基本因素改善，更可能是資金過剩造成」。

2008年金融海嘯後，不論香港及大陸樓市，以至全球債市均顯著做好，目前估值均屬偏高，泡沫正在成形，作為比較，劉國傑認為，港股暫未見泡沬，「�瓻�在2007年高位約32000點，現處24000點附近，很難說有泡沫吧」。

中國經濟積極轉型 料更能持續發展

他重申，隨�茪j陸經濟穩定向前發展，目前不論香港或大陸股市均有許多優質的「潛力股」，可以發掘到投資良機，「中國已是全球第二大經濟體系，綜觀全球其他國家都出現低增長情�G，投資者不應期望中國繼續高速發展。我相信當局正積極為經濟轉型，長遠中國將成為增長較慢但更能持續發展的經濟體」。

首域旗下中港股票基金長線成績均有目共睹，劉國傑直言，該基金往往持有優質股長達5年或更長時間，因為基金團隊堅信自己買入的是可以保持穩定增長及管理層質素好的股份，「管理層的誠信和執行力是一盤生意成功與否的關鍵，帳面上的數字當然重要，但我們更重視直接與管理層會面的機會，了解他們對經濟盛衰與行業變化的看法和對策……在備受挑戰的外圍營商環境中，仍有不少企業能抵禦寒風，錄得盈利增長，甚至奪取更大的市佔率，這正是我們看好的企業。」

瑞聲成今年以來表現最佳藍籌

在今年首4個月，新晉藍籌瑞聲科技(2018)股價勁升逾六成，是表現最佳藍籌；而「科技股王」騰訊股價亦上升近三成，單一股份為�瓻�貢獻逾600點升幅，在50隻成分股對�瓻�升幅最大貢獻，可見科技股期內表現一枝獨秀。作為比較，內銀股今年首季表現強勢後，上月卻普遍錄得跌幅；另外，劉國傑旗下基金近年投資不少A股上市的家電股。接下來他為大家點評科技、內銀及家電等該三大板塊的投資前景。

A股家電股

創業板資金流出

低殘家電股受惠

劉國傑表示，過去一段長時間，中國大陸創業板及個別小型股市盈率高達逾百倍，而一些傳統行業的股份只有10多倍，差別如此大，主要原因是A股有大批公司排隊上市，部分公司急於求成便在市場買殼上市，令到殼價高企於20億至30億元人民幣，而大陸股民投機心態較強，樂於參與小型股的炒賣，亦令有關股份估值偏高。

不過，劉國傑分析，大陸監管機構最近有加快審批IPO上市的�[象，令資金從創業板流走，轉投一些早前被忽略的傳統行業股份。

他過去一直認為，旗下基金持有的A股家電股估值不合理地偏低，近期亦重新獲得市場關注，美的(深：000333)、珠海格力電器(深：000651)及老板電器(深：002508)均有理想表現。

科技股

每年50萬學生回流

成科網產業生力軍

劉國傑旗下的投資組合偏重科技股。

他認為，中國互聯網作為投資大趨勢是無可否認的，「過去10年，我們亦後悔沒投資更多在互聯網行業，例如阿里巴巴，幸好持有了騰訊及百度等」。

未來10年科技股還會高速增長嗎？劉國傑認為，中國造就了適合科技行業發展的環境，而近年每年有近50萬海外留學的大學生回流大陸發展，提供優質生產力，更是重大利好因素。

其中，劉國傑稱讚，騰訊管理層質素不俗，公司公布計劃而成功執行的往績佳。他又表示，很多科技公司成立以至上市年期均較短，觀察需時，故旗下基金甚少投資相關新股。

內銀股

四大行賺逾千億

基數高難保增長

劉國傑表示，目前仍然不看好內銀股，「未來10年，中資股的最大投資機會肯定不在內銀股」。他解釋，內銀股走勢與大陸經濟有莫大關係，而大陸經濟負債高但外債少，因此不會出現像1997年亞洲金融風暴般外資大舉流走令匯價及資產價格大跌的危機。

他說，故此每逢市場過分憂慮大陸經濟硬�茬高滬滅I，令內銀股股價跌至偏低水平，零售投資者可以低吸，但旗下基金不會採用此一短炒策略。

去年「工、農、中、建」四大國有商業銀行盈利介乎1600億至2700多億元人民幣，作為比較，騰訊去年盈利僅410億元人民幣。劉國傑認為，從上述比較可見，大陸銀行業目前利潤十分高，未來要錄得增長並不容易，而且內銀壞帳偏高的問題仍然存在。

旗下基金

七成投資民企

從前年的漢能薄膜(0566)到今年的輝山乳業(6863)，近年每隔一段時間便有一間大型民企出現問題後長期停牌，令普羅投資者對民企望而生畏。

不過，劉國傑透露，公司旗下的「首域中國增長基金」當中，近七成持股為民企，原因是民企與國企比較，民企會傾向以盈利及股東利益為先，若大股東能建立一套良好的獎勵制度，激勵管理層，可望在有增長潛力的行業取得成功，而騰訊便是其中的表表者。他解釋說，「最關鍵是上市公司的文化，我們希望搵到一個驅動企業向前發展的文化，即是說，適當地貪婪也是好事」。

另一隻劉國傑旗下基金的持有多年的股份石藥集團(1093)，該股數年前由紅籌變為民企，並且投放很多資源在研發方面，管理層管理質素也相當不俗。

「適當地貪婪也是好事」

當然，個別民企弄虛作假的問題難以杜絕，因此，劉國傑及其團隊的日常主要工作，便是四出拜訪上市公司，親身了解營運實�G，掌握第一手資訊，以致能夠謹慎選股，希望從中尋找到優質民企作為投資對象。