信貸市場屬關鍵
李順威
昨天(24日)上證指數跌1.3％；美股下跌，標普500低開，低見2,032.57，收2,037.41，跌75.91；美元兌主要貨幣多升，日圓則是至尊寶；西得州期油下跌；7月美國息率在0.5％至0.75％之間的機會率為0％(日前10％)，9月加息機會率0％(日前31.6％)；對利率政策最敏感的2年期債息跌13點子，至0.6486％；美10年期債息跌17點子，至1.5701％。
英國脫歐公投出現戲劇化發展，周四當最後民調顯示留歐領先後，股市上升，英鎊反彈；但當投票結果開始公布後，脫歐不斷領先，結果更以52比48贏得公投，市場大幅波動；英鎊下跌近10％，出現有紀錄以來最大單日跌幅，比1992年「黑色星期三」脫離歐洲聯繫匯率時的4.1％跌幅還要厲害；英鎊兌美元1個月波幅上升至32.1％，是1996年以來最高。
英國金融時報指數(見圖)曾經下跌9％，之後跌幅顯著收窄，收市下跌3.15％；英國股市收窄跌幅，其實是合理發展，因為英鎊匯價大跌，客觀上有助英國競爭力，因此，是一面兩刃劍；歐洲其他市場，德國指數下跌6.8％，意大利和西班牙更下跌12％，歐洲銀行股和房屋股是重災區。
早段時間，法國信貸違約掉期差價擴闊多於英國掉期差價──市場憂慮英國脫歐會引發歐盟解體，法國是一個危險國家，因為法國極端右翼政黨的影響力正急劇上升；西班牙大幅下跌是因為在即將來臨的周日選舉，反對歐盟緊縮政策的運動正在領先。
市場將面對一段不穩定時期，因為英國脫歐不是一件簡單事情，而是一個冗長談判過程，涉時年計，中間的談判過程複雜，此外，其他爭取脫歐的歐洲國家，政治勢力也會藉勢崛起，使歐洲政局更添混亂。
市場即日反應並不意外，我基本上認為英國脫歐並不是决定一個市場生死的問題，而是一個政治事件。
政治事件對市場的影響通常都是短暫，除非政治事件影響信貸市場；市場發展視乎各國央行如何維持秩序，保障信貸市場正常運作，若果信貸市場能在波動後回復穩定，脫歐問題帶來的動亂亦會穩定下來。
標普500期指下跌至1,999點，基本上消化不少壞消息，事實上，大家想想英國脫歐會否影響面書/亞馬遜的增長？除即日情緒反應和盤路調整外，市場的發展主要還要看信貸市場情况。
投資級企債信貸違約掉期差價擴闊10.6點子，仍低於年月高位；高息企債信貸違約掉期差價擴闊37點子，也低於6月高位；2年期利率掉期差價最高18.81點子，亦低於6月高位21.25點子。
