李順威

期貨市場理論上是衍生工具，應該跟隨或反映現貨市場走勢，但因為期貨有槓杆效應和買賣方便，使期貨市場很多時領先現貨市場，正因為期貨市場的槓杆乘數效應，對�}基金很喜歡使用期貨市場為入市工具；美國證監會要求期貨使用者每周申報大額持貨，為識別，申報分為三大類：

第一類是買賣期貨有本身商業需要，例如農產品商和財務機構的對�}，這些被稱為商業倉；第二類是沒有商業需要而買賣期貨，這類叫做非商業倉，一般來說，對�}基金的申報都被撥入非商業倉之外，因此，市場會將非商業倉的持倉等同對�}基金的盤路；第三類不屬於商業倉，也不屬於非商業倉的申報，通常這類被歸納為反映散戶動向。

分析期貨倉分佈有很多角度，一般都集中留意分析非商業倉，因為可反映比較出入頻繁的對�}基金，當非商業倉盤路太過傾側時，便很容易出現盤路逆轉的風險。

截至5月27日止1周，反映對�}基金傾向的非商業倉期貨未平倉合約，顯示10年期債淨空倉減少32,076張，至80,252張；標普500淨長倉增加19,126張，至25,612張(見圖)；納指100淨長倉增加7,561張，至6,041張；細價股迷你期指淨空倉減少8,676張，至37,056張；黃金淨長倉減少59,656張，至206,632張；白銀淨長倉減少11,318張，至65,884張；銅淨空倉增加10,407張，至41,053張；西得州期油淨長倉減少20,627張，至348,142張；商品交易顧問的原油期貨長倉由246,996張轉至241,928張；商品交易顧問的黃金期貨長倉由227,651張，轉為214,709張長倉。

上周盤路和市場走勢�琣X，股市長倉上升，股市也上升；黃金、白銀、黃銅下跌，其空倉上升或長倉減少；油價長倉減少，但幅度不大，油價在高位膠�荂F值得留意的是，前2周美國加息預期升溫，市場波動，且市場看淡氣氛頗為濃厚，反映散戶傾向的AAII看好人氣跌至17.75，是歷史低位，但對�}基金的指數長倉卻不跌反升，而股市亦向上攀升，標普500離開歷史高位不足2％，這次是對�}基金看對市，散戶看錯市。

不過，雖然AAII看好人氣是有紀錄以來最低，比1月低位17.9，和2月低位19.24還要低，但口頭叫淡，這些散戶的現金水平並不高，且上周AAII看淡人氣也由34.1下降至29.39，騎牆中性人氣則由42.67升上紀錄高位52.86。