加拿大經濟呈技術性衰退
央行降息預期再起
自加拿大央行7月15日再次降息以來，加拿大公布的經濟數據整體仍然偏弱，尤其是9月初剛剛公布的第二季度GDP年率萎縮0.5%，雖然好於預期，但連續兩個季度GDP增速為負值確認了加拿大經濟已陷入技術性衰退，令加元短線繼續承壓。7月降息以來美元兌加元匯率總體呈震蕩走強趨勢，波動區間大致為1.2800-1.3300；截至9月3日收盤為1.3193，較7月15日降息前收盤價1.2728上漲逾465點。
目前來看，經濟基本面仍不如人意，不僅連續兩季GDP數據顯示經濟陷入技術性衰退，同時近期國際油價繼續下跌，令加拿大經濟所嚴重依賴的能源行業的復蘇暫時無望；而另一個嚴重問題是，雖然存在美國經濟向好、加元大幅貶值等利好因素，但由於產能恢復較慢、多年來以能源為主的經濟政策形成的產業結構問題、包括中國經濟下行在內的外部形勢不佳等原因，之前曾被央行寄予希望的製造業等非能源行業出口增長明顯不及預期，未能在油價下跌的情況下為經濟增長提供足夠支持，體現為加拿大貿易帳自去年下半年以來由盈餘持續下跌轉為赤字；加上近期國際金融市場大幅波動，因此從基本面看，為支持經濟增長、防範經濟進一步下跌的風險，加拿大央行有可能在年內再次實施降息。截至9月3日利率期貨隱含的年內再次降息概率約39%，反映市場在相當程度上持有央行將於年內再次降息的預期；加拿大國民銀行、道明銀行等部分機構已在其分析中表示預計央行年內可能再次降息，少數機構如Black Rock基金公司甚至預計加拿大央行未來可能仿效美國、日本和歐洲等其他國家央行實行量化寬鬆貨幣政策以刺激經濟增長。
美國方面，經濟增長和就業市場逐步改善、已基本達到加息門檻，但通脹形勢並未朝美聯儲預期的方向發展，通脹率已連續三年多位於2%以下，最新數據顯示美聯儲青睞的通脹指標核心個人消費支出價格指數7月份僅同比上漲1.2%，同時大宗商品價格下跌和美元走強意味着美國通脹可能在更長時間內保持在較低水平；加上近期人民幣貶值、國際金融市場大幅波動等影響，市場對美聯儲9月加息的預期有所降溫，截至9月3日聯邦基金利率期貨隱含的9月加息概率約28%，而8月中旬這一概率一度接近50%。從美聯儲高層官員最近的表態來看，美聯儲內部對９月是否加息仍存在分歧，但９月加息的大門仍未關閉。近期市場大幅波動後，美聯儲三號人物紐約聯儲主席杜德利表示，和幾周前相比如今9月加息前景「迫切性較低」。而美聯儲二號人物副主席費希爾在杰克遜霍爾全球央行年會期間則強調，現在談論近期市場波動是否會影響美聯儲9月加息的決定還為時尚早，這被市場解讀為他並未排除9月加息的可能性。
總體來看，美國經濟增長和就業形勢良好，但國際形勢不穩定、通脹低迷、尤其是已經非常強勢的美元匯率一定程度上相當於美聯儲已經實施加息，目前美聯儲9月加息的可能性已明顯降低。高盛集團、野村證券等機構認為，最近全球金融市場波動已導致美國整體金融環境收緊，增加了美國經濟面臨的下行風險，美聯儲可能將加息時機推遲至今年12月。
從上述基本面看，經濟增長和貨幣政策走向的不同可能仍將在長期內支持美元兌加元匯率走強；但考慮到低通脹等負面因素，不管美聯儲在9月還是12月實施首次加息，未來的加息路徑可能都將較為緩和；加之關於美聯儲何時啟動加息的預期已影響市場較長時間，已被市場消化，一旦美聯儲採取行動但對未來路徑傳達鴿派觀點，美元可能出現預期兌現、回調整理的走勢。
長期利率走勢方面，7月中旬加拿大央行降息以來10年期美國國債收益率和10年期加拿大國債收益率利差基本維持穩定(見下圖)，波動幅度不大。
數據來源：彭博
技術面方面，美元兌加元日線圖、周線圖均顯示MACD、RSI等指標與匯價走勢出現背離，美元指數周線圖的情況亦類似，一旦出現上述預期兌現或者更負面的基本面消息，則可能引發美元回調走勢；而月線圖方面，MACD、RSI等指標強勢依然完好，目前匯價在50%和61.8%黃金分割線之間運行。
綜上所述，美元兌加元匯率長期內可能仍將走強；但中短期內面臨回調壓力，中短期內不宜再過分看空加元，需防範美元回調風險。
美元兌加元日線圖
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