宏觀盤做成波動
李順威
9月2日上證指數跌0.2%(曾跌4.6%；人民幣離岸價下跌0.5%)。美股反彈，標普500高開，高見1,938，回吐二試1,913後回升，收1,948.86，+35.01。9月美國加息四分一厘機會32%(日前32%)，12月加息機會42.6%(日前42.8%)。
美元兌主要貨幣有升有跌，兌日圓升至120.27，歐元跌至1.1226，商品貨幣澳紐元上升加元下跌。油價反覆，西得州期油46美元。美10年債息+3.7點子至2.1896%。
歐洲股市7升1跌，SX5E指數+0.32%。消息指近日使德債跌沽家是中國資金，德10年債息由8月24日0.514%升至9月1日0.822%，周三-1.5點子至0.782%，2年債息收負0.209%。
近日跌市有解釋因為經濟放緩，我昨日說以此來看淡美股是有選擇性的觀點──美國經濟數字真其實是有強有弱；反而，市場宏觀盤活躍做成周二╱近日急跌。周三看到大對沖基金Omega的Lee Cooperman說大部分跌幅源自漠視基本因素和對價格不敏感的技術╱系統性投資者，包括風險平價策略基金、衍生對沖、追隨趨勢的商品交易顧問和變額年金保險計劃…等等。我當然不能望Cooperman之項背，但與大師意見相符，我的觀點自然多些佐證。
我上周已說現在是波動市，追沽追買都很易中招，這二天上落正好說明。波動也多受市場盤路影響。截至8月28日一周，反映對沖基金傾向的非商業倉期貨未平倉合約顯示標普500淨空倉減11,575張至5,601張(見圖)，納指100淨長倉減少12,490張至2,286張，細價股迷你期指淨空倉減少4,704張至41,360張。
大價股空倉降67%，投機倉先偏淡或傾向買保險，但上周初股市大跌後，投機倉減淡倉而非追沽。納指長倉上周減85%，細價股淡倉減10%(前周增21%)。投機倉策略本是沽細價股長納指，沽標指對沖。但8月20-24日股市挫，標指跌10.47%，遠超細價股8%跌幅，納指更跌16.48%，投機倉策略明顯出錯，沒有效對沖跌市減少損失，迫使投機倉修訂了策略，大減納指長倉──看來是止蝕，這轉過來加重納指沽壓。一點啟示是細價股的相對低跌幅，反映細價股的沽售壓力較輕。
