傳統投資觀念，普遍認為持有政府債券(或稱國庫券)比股票安全，因此，許多財務顧問會建議客戶，愈接近退休年齡，就愈應該提高持有國庫券的比重；市場有這種信念，大概是從80年代利率由雙位數下跌至今天接近0％，歷時數十年之久，形成國庫券市場長達數十年牛市；然而，國庫券是金融產品，跟任何金融產品都一樣，有其下降周期；事實上，現在所看到的�[象，已顯示國庫券牛市似乎快將走到盡頭。

利率回升 債價下跌

自金融危機以來，以發達國家而言，國庫券似乎未能提供具吸引力的投資亮點；因這些國家的央行將利率調低至零或接近零的水平，試圖刺激經濟，這導致國庫券收益率下降至極低水平，且亦存在副作用，透過降低利率至如此低水平，央行嚴重削減資本收益前景，因債券價格與利率走勢剛好相反，透過降低利率至接近零，央行可創造利率不可能再進一步下跌(儘管我們看到一些國家出現負利率)，從而國庫券價格被推至非常高水平，這意味央行開始提高利率，國庫券價格一定會下跌。

投資債券難避險

儘管情�G如此，不少顧問與評論家仍認為國庫券是安全避險工具，實際上，國庫券市場像股票一樣，每一點都能迅速移動；以德國國庫券市場的最近表現，是一個明顯例子；早於4月中，歐洲央行推行量化寬鬆政策時，德國政府債券價格高企，引致不少到期債券出現負收益率，即債券市場參與者實際是「倒貼」來換取借錢給德國政府的權利。

維持國庫券收益率如此水平，是歐洲央行的既定政策，只要德國國債收益高於負0.2％，他們便計劃繼續購入，這情�G令格羅斯於4月21日發表言論為10年期德國國債「縮短壽命」，自那天後，格羅斯的言論證明是正確的。

格羅斯發言當天，10年期德國國債收益率是0.10％，5月7日到期時，收益率是0.70％；以一個被廣泛認為是安全資產的類別而言，無疑是一個非常戲劇變化；然而，德國10年期國債並非唯一「主角」；過去14天，30年期德國國債收益率上升53個基點，這對價格產生巨大影響。

短短14天消耗25年收益

據彭博的報道指出，這一下滑幅度足以消耗25年收益，試想想，短短14天，投資者損失相當於25年收益額，一個普遍被認為是安全資產，竟出現如此巨變，令我無法想像。

持有美國國債亦存在顯著風險，主要因上述提及的利率問題；之前提到，在美國，利率自金融危機以來一直處於歷史低位，這導致此投資工具變得非常低回報，例如，現在10年期美國國債收益率是2.1101％，這意味100萬美元投資，每年只產生21,101美元收入。

投資者購買債券的目的，是為了收益，但現在的收益率完全不吸引；現在看來，國債收益率只會出現以下兩種情�G。

利率已低無可低

第一，利率在整個債券周期保持不變，債券價格亦持平；第二是利率上升，債券價格下跌，構成本金損失，現在利率已無可再降，利率有上升空間，從而令資本虧損的可能性大增，在風險與回報權衡下，似乎已不太吸引。

有人可能會指出，若果投資者持有債券至到期日，將不會出現任何損失；雖然這是事實，但有兩個問題出現；第一，投資者的長期回報率會很低；第二，很少人會直接投資於國債市場，相反，大多數國債投資者是透過買入債券型互惠基金作間接投資。

債券互惠基金不會持至到期日

債券互惠基金一般不會持有債券至到期日，但個人投資者卻無法控制基金內的國庫券運作，因此，廣泛考慮利率的變化，投資國庫券似乎存在不少風險。

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