擁最賺錢地鐵 深鐵集團半年虧38億
樓市低迷衝擊 專家：地產養鐵路黃金時代結束

內地房地產市場近年的低迷，不單直接衝擊眾多內房，連鎖效應之下，利潤高度依賴開發地鐵沿線房地產項目及投資房地產公司、號稱全國最賺錢地鐵的深圳市地鐵集團有限公司(簡稱深鐵集團)亦遭遇滑鐵盧，早前披露的業績顯示，今年上半年虧損高達37.93億元(人民幣，下同)。專家分析認為，仿效香港的「地產養鐵路」黃金時代已結束，內地地鐵公司需要尋找新的發展方向。

據深鐵集團發布的2024年債券半年度報告，集團上半年營業收入92.99億元，按年增長50.95%，但錄得37.93億元虧損，去年同期純利為3.23億元。深鐵集團未有定期公布中期業績，而據其官網公布的2007至2023年度年報，自2010年開始集團每年持續錄得盈利，最高峰為2019年，當時錄得年度純利118.12億元。

站城開發業務毛利率減

細分業務看，深鐵集團主要有三大收入來源，其中佔比最高的是軌道交通建設營運，今年上半年收入47.79億元，按年增加7.44%。作為全國最賺錢地鐵公司，深鐵集團也掌管全國最繁忙地鐵網絡，數據顯示，今年上半年深鐵集團轄下地鐵網絡累計運送乘客13.44億人次，日均客運量803.74萬人次，按年增17%。雖然客流量增加，但長期以來由於地鐵的公共交通性質，票務收入無法覆蓋營運成本，今年上半年軌道交通建設營運成本為60.03億元，與收入有近13億元差距，因此這項業務並不貢獻盈利。

另一佔總收入比例較高的站城開發業務，上半年實現44.2億元收入，按年增1.7倍。站城開發業務類似港鐵發展地鐵站上蓋物業的模式，透過開發深圳地鐵沿線的房地產和商業項目以獲得利潤，上半年該業務收入大增逾倍，主要是期內的開發項目集中交付，然而站城開發業務上半年成本按年激增6.5倍至28.2億元，導致該業務毛利率按年減少14.8個百分點至36.2%，壓縮盈利。事實上，過去多年來，站城開發業務一直有效彌補軌道交通業務造成的虧損，並為深鐵集團帶來可觀利潤，但受累於過去兩年內地房地產市場低迷，站城開發業務毛利率已從2022年的54.62%，滑落至2023年的37.4%。

持股萬科股價瀉 投資收益盈轉虧

另一個導致深鐵集團虧損的主因，是上半年對聯營企業和合營企業的投資收益錄得26.34億元損失，去年同期則有26.36億元收入。深鐵集團作為內房龍頭萬科的第一大股東，持股27.18%。在房地產市道急劇轉差前，投資萬科帶來的收益也是深鐵集團利潤的重要來源，例如2022年僅從萬科獲得的分紅便有31.65億元，但隨#樓市遇冷，萬科股價一落千丈，去年不單沒分紅，今年上半年還錄得98.5億元虧損，從而導致深鐵集團的投資收益盈轉虧。最近內地推出一連串刺激樓市措施，其成效會否有助集團，仍待觀察。

成也地產敗也地產，中山大學港澳珠三角研究中心教授鄭天祥便指出，深鐵集團的虧損標誌#中國地鐵系統依賴房地產支持軌道建設和營運的黃金時代已結束，而像深圳那樣人口增長和城市化進程已接近飽和的城市，很難通過大幅度提高客運量來增加收入。如果地鐵公司虧損日益嚴重，地方財政不得不增加撥款補貼，無疑是額外負擔。清華大學交通研究所副所長楊新苗則表示，地鐵與地產綑綁的模式，能起到的盈利作用只會愈來愈小，地鐵還是要回到如何降低營運成本的問題上。