拆局：外需不穩定 內需存隱憂 「手中有糧心中不慌」
[2018.04.18] 發表
【明報專訊】人行是次忽然「降準」，既是意料之外，也是情理之中。意料之外，是從時間點而言，人行今年1月25日人行才剛剛降準，釋放約3800億元(人民幣，下同)流動性，3個月後再「放水」4000億元，間隔之短是過去兩年沒有出現過；屬情理之中，則是因為貿易摩擦前景不明朗，此舉可以為經濟增長提供資金，及早預防。
出口重要降低 敢於硬碰
某程度上，中國之所以敢與美國在貿易問題上硬碰硬，其中一個原因是中國逐漸改變為依靠消費及投資推動經濟，取代昔日出口的重要。然而從人行日前公布的數據來看，今年首季社會融資規模增量，比去年同期明顯收縮了1.33萬億元，狹義貨幣(M1)增速連續兩月低於廣義貨幣(M2)增速，兩者均屬預示內需轉弱信號，投資與消費的意欲有下降迹象，尤其是回顧過去中國兩次M1增速低於M2，分別是2008年初和2011年初，一個是金融海嘯之時，另一個是美國QE2之後，都是中國經濟走弱之時。
再考慮到今年中央財政赤字率減少，加強處理國企及地方政府債務以防風險，加上繼續金融去槓桿，無論是投資還是消費，都一定程度受到制約，從而遏抑對GDP的貢獻。有不願具名的中資行分析員就認為，雖然中央一直表態無懼貿易戰，但一旦內需不穩就會令經濟增長暴露風險，因此適當地「放水」，讓市場「手中有糧，心中不慌」，對之後應對不知如何出牌的美國總統特朗普，無疑是一種「備戰」手段。
明報記者
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