東芝「核災難」 瀕除牌
美子公司巨額減值 累母企資不抵債
日本科技巨擘東芝(Toshiba)剛擺脫了2015年的會計造假醜聞，去年底其核電業務又再陷入危機，到底東芝今次能否扭轉劣勢？東芝旗下的美國核電廠營建子公司西屋電氣(Westinghouse Electric)因嚴重超支，預計其美國核電業務將在2016財年(截至2017年3月)資產減值約7000億日圓(約87.2億加元)。經減值後，東芝的股東權益將在3月底降至負值。根據東京證券交易所規定，如果一家公司的帳面權益持續一年為負值，將被剝奪上市地位。明報專訊 黃展翹
對於東芝將面臨資不抵債，社長綱川智承認，很了解目前情况嚴峻，但會盡量克服。東芝稱由於需要更多時間核帳，上周再次向東京證交所申請押後公布第三季業績，並獲准於下月11日發布，惟東芝的股票仍被東京證交所列入「監察名單」，有被除牌的風險。東芝股票於2015年9月起，已被指定為內部管理制度有待改善的「特設注意市場股」(特注)。東芝若要解除「監察名單」及「特注」，須向東京證交所提交內部管理制度改革報告。如當局確認東芝能進行改善，才能解除「監察名單」和「特注」，否則可能面臨除牌。即使能維持上市，降級至二板市場大概已成定局。
西屋電氣擬申破產 售半數股斬纜
東芝當務之急是進行資產重組，籌錢填氹。東芝透露，正討論將西屋電氣申請適用《美國聯邦破產法》第11條作為選項之一，通過破產保護遏制虧損擴大，期望在2017財年出售西屋過半數股份，從而在合併財務報表剔除該公司，以防西屋的損失對東芝本身產生不良影響。
除計劃把海外核電業務斬纜，東芝又要出售重要的半導體業務股份還債。路透社引述知情人士表示，為避免關鍵技術外泄，日本政府和民營企業的合資基金「日本產業革新機構」(INCJ)可能投資東芝的快閃記憶體業務，購入其小量股權，防止東芝將股權出售給威脅到國家安全的競購者。
半導體業務仍健康 成救命索
另外，路透社稱東芝正準備抵押快閃記憶體業務的股權及物業，以爭取銀行同意延遲下月須償還的債務。東芝上周已向有交易關係的銀團通報將提供新擔保方案，以半導體業務股份及不動產等作為抵押，要求到4月底前繼續提供貸款。自去年底傳出其美國核電業務出現巨額虧損以來，這已是東芝第三次請求繼續貸款。三井住友、瑞穗、三井住友信託銀行表明將繼續提供支援。與當初申請貸款時相比，東芝經營狀况出現惡化，或許已不符合當初的貸款條件。
不過，普遍分析認為，日本的國寶級企業除牌或破產是罕見的。麥格理分析師Damian Thong表示，只要東芝能解決東京證交所對其企業治理的憂慮，它不太可能被除牌。他表示，受惠於半導體業務，東芝的現金流看來似乎不太差，在9月的季度，東芝有5.6％的營業利潤率，當中一半以上利潤來自半導體業務。此外，銀行亦寧願收取貸款利息，而不是持有沒有股息的東芝股票。他預期，只要東芝的管理與銀行充分合作，財政危機可很快過去。
或售半導體股份還債
東芝表示，願意出售其半導體業務，令其股東的帳面權益重返正值。據《日經》在1月的報道，東芝可能作價3000億日圓(約36億加元)，把NAND快閃記憶體業務的20％股權出售給合資伙伴Western Digital，全部業務估值1.5萬億日圓(約180億加元)，或每股354日圓(約4.2加元)。按以上的保守估計，單是晶片業務的價值，已是東芝市值兩倍。
其他研究機構更估計，以上數字遠被低估。Bernstein Research表示，按Western Digital收購 NAND快閃記憶體大廠SanDisk的價格計算，東芝相關業務的估值為每股425日圓(約5加元)。麥格理更估計，相關業務的估值每股超過472日圓(約5.6加元)。
僅晶片業務已為市值兩倍
東芝淨債務價值為每股155日圓(約1.9加元)，加上其每股184日圓的股價(約2.2加元)，東芝整個企業的價值為每股339日圓(約4加元)。市場因此假設東芝的其他業務，如核能和基礎設施等，是沒有價值或只有負值，只要東芝重新整頓，其股價仍有很大的升值空間。
