【明報專訊】歷史顯示，中央銀行很少會因動用外匯儲備造成幣值長期貶值，然而若全然不予干涉，可能會導致更壞的後果。這便是巴西，印尼及最近阿根廷等國央行所持的理論，動用數以十億元計的外匯儲備，打一場似乎並無勝算的戰爭。僅僅上周一周，在其幣值已貶至歷史低點後，阿根廷央行動用了30億元，或5%的外匯儲備，企圖讓披索升值。之後，又祭出另一種貨幣手段，毫無預警地提升利率。 此一策略在阿根廷至少目前是成功的。上周五，披索在貶值1.8%之後，止跌回升。不過它仍是今年以來表現最差的主要貨幣，只比俄國的盧布(ruble)及土耳其的里拉(lira)稍好一點。阿根廷首都布宜諾斯艾利斯(Buenos Aires)瑞士信貸(Credit Suisse)策略師卓都斯(Daniel Chodos)表示：「就其給予市場的2個訊號而言，此一作法有其道理。第一、阿根廷央行能夠也願意使用所有的工具進行貨幣政策干預，也就是說動用外匯儲備及升高利率。第二、由於央行擁有的工具箱，它能夠干預並令市場感到痛苦。」 印尼則比較謹慎。印尼央行今年2及3月動用了60億外匯儲備，以穩定印尼盾(rupiah)，而本月進一步干預有可能會再消耗掉已積存的1260億外匯儲備。印尼央行動用外匯儲備及聲言將提高利率，並沒有使印尼盾穩定下來。印尼央行表示，該行正準備第二線的防禦，確保其貨幣的流通性。巴西使用貨幣交換進行外匯市場干預在2013至2015年間變得十分流行，交易商因此將之比喻為「每日配給」，每天騰出來餵食寵物的時間。由於巴西的財政惡化及政治動盪，央行此舉並未使貨幣雷雅爾(real)穩定下來。美國聯儲局一份研究報告指出，巴西央行的舉措防止了雷雅爾在動盪的市場中失控。長期而言，這種作法會漸漸失去效用，因為它並不能防止雷雅爾調整至新的基礎。
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