【明報專訊】阿里巴巴(代號BABA)在2017財政年度第四季度內錄得收入386億元(人民幣，下同)，同比增長60%，創上市以來最高增速。淨利潤98.5億元，同比增加85%。非美國通用會計準則標準下，淨利潤104.4億元，同比上漲38%。雖然收入大幅增長，但是4.35元的每股盈利低於預期的4.51元。

獨立分析員龍淵子指出﹐阿里巴巴最大隱憂的網站成交金額(GMV)同比增長22%，可領先指標——活躍用戶同比只增長7%，截至3月底，阿里巴巴中國零售平台年度活躍買家為4.54億，較去年同期增長3,100萬，增幅7.3%。2017財年GMV達到3.8萬億元，同比增長22%；移動端GMV為3萬億元，增速為49%。

從絕對規模來看，阿里巴巴零售業務的數據非常漂亮。但龍淵子指出﹐引發部分投資者的擔憂，主要是阿里巴巴目前收入的73%依然來自零售業務。零售業務收入主要來自佣金和廣告，前者收入增長靠GMV增長，後者廣告依賴用戶增長。所以GMV和用戶增速，對阿里巴巴未來零售業務收入增長有非常強的指引。

另外，從競爭角度，中國在線零售競爭趨勢，自營模式的京東比阿里巴巴有更強的競爭力。從2016年數據來看，京東正在迅速縮小與阿里巴巴的差距。7.3%的年度活躍買家增速創下了阿里巴巴自上市以來的新低。2017財年阿里巴巴22%的GMV增速不只是低於最大競爭對手京東的JD.com，過去12個月，JD事實上搶了阿里5%到8%的市場份額。如果考慮到阿里的數字還包括了來自速賣通和Lazada的8,300萬用戶，實際的內生增速可能是負值。增速放緩最主要的原因是用戶規模已經到了極限。

龍淵子續稱﹐截至2016年底，中國網購用戶達到了4.67億，同期阿里巴巴活躍買家的數量為4.43億，即95%的網購用戶都是阿里巴巴的活躍買家用戶。相比之下，京東用戶佔網購總用戶的比例為49%，還有一定的增長空間。

分拆2017財年阿里巴巴的GMV來看，淘寶貢獻2.2萬億元，同比增17.3%，天貓GMV為1.57萬億元，同比增長28.8%。京東2016財年的GMV為6,582億元，如果雙方用一個口徑的話，京東在2016年的GMV為9,392億元，天貓大約只是京東的1.6倍，並沒有太大優勢。