人行雙降救市 人幣貶壓大
彭博﹕兌美元估年底見7 明年探8
【明報專訊】憂慮中國經濟放緩，環球股市動盪，中國上證綜指跌穿3000點，中央不再干預股市，反而以寬鬆貨幣政策回應投資者憂慮。人民銀行昨日傍晚宣布「雙降」，即減息及下調金融機構存款準備金率，是近一年來第五次減息、第三次全面降準。
中國人民銀行昨日雙降救市，人民幣大貶，昨日人民幣兌美元的中間價為6.3987元兌1美元、8個交易日以來首度走貶，創下8月13日以來最低紀錄。根據彭博基於期權隱含波動數據計算，人民幣兌美元匯率，今年底報7的可能性為9％，2016年底報8或8以下的機率不到5％。
李克強：目前無續貶條件
但中國國務院總理李克強昨接見外賓時則對市場喊話，「當前人民幣匯率不存在持續貶值的基礎，能夠保持在合理均衡水平上的基本穩定。」
彭博社昨引述未具名消息人士報道，大陸部分經濟研究機構已開始預設，人民幣年底將貶至7，明年底更將進一步貶至8。相較之下，國際分析師原本還認為人民幣今年底只會貶至6.5元兌換一美元。雖然這些大陸智庫預設匯率並不一定是北京政府心中目標，但卻反映大陸市場看法。
瑞銀投信指出，由於人民幣兌美元中間價調整機制更加靈活，疲軟的中國經濟數據或是普遍走強的美元將讓中國央行有機會引導人民幣繼續貶值。
英國巴克萊投行認為，在北京讓人民幣大貶前，人民幣原本被高估了5至10％，而上周僅貶值區區3％、根本無法提振出口與經濟。
根據巴克萊估計，人民幣的實質有效匯率指數即使貶值10％，也只能在明年讓出口增加3.4％、國內生產毛額(GDP)成長率多出20至40個基點，提振不了大陸經濟。
國外分析師也普遍預期，中國人民銀行今年稍晚將美元兌人民幣每日交易區間，從上下2％擴大至3％，從歷史來看，美元兌人民幣匯率很可能暫時升向新區間上限，人民幣只能續貶。
中國央行維穩人民幣兌美元匯率的立場，導致過去12個月期間人民幣在貿易加權基礎上升值16％左右，削弱人行在中國經濟惡化背景下的寬鬆貨幣政策效力。
國家隊掃股也住「套房」
自6月股災以來，大陸發動國營的中金公司，及大型國有企業大買庫藏股，組成「國家隊」入市掃股。但據騰訊證券引述高盛的統計數據，大陸「國家隊」向股市投入8000至9000億元人民幣，救市成本在3500至3600點間。以昨日行情計算，國家隊已虧損逾一成，與股民住進套房。
大陸官方媒體新華社所屬的《經濟參考報》昨日發表時評指出，政府救市是為了防控金融風險、而非支撐指數；股價指數一定程度的下跌反而有利股市的去槓桿和降風險；非市場化的救市措施如果長期存在，反而會成為新的風險來源。因此，需堅持救市政策逐步退出的導向，如果將寬鬆政策重心又重新移回股市、反而不利於經濟復蘇。
學者認救市效果很負面
大陸武漢科技大學金融研究所所長董登新表示，上一次政府已經成功救市，市場已經進入熊市後就沒有必要再繼續救市。他認為，沒完沒了的救市會引起很大的負面效果，「救市中投入的太多資金會被大戶機構借此套取利差。」
人行研究局首席經濟學家馬駿稱，最近油價等大宗商品價格再大跌，或繼續抑制國內通脹，造成對實際利率的上行壓力。另外，近期全球金融市場的過度波動也可能影響中國以至全球經濟。為了有效降低融資成本，保持合理流動性，幫助穩定國內外市場預期，有必要再次減息降準。
中國政府近日減少在股市干預，相反放寬貨幣政策，重新聚焦經濟增長而非股市升跌，有私募基金經理認為對股市有好處，「就像一個人有情緒，要讓他發泄出來。現在可能跌完了就沒事」。但他指出現時投資者信心不佳，減息降準可能只為散戶提供離場機會，上證綜指要跌到2700點才會有反彈動力。
不過，Calibre Asset Management投資部主管陳俊文認為，中國減息降準未必能成為環球股市回升的轉捩點。「中國經濟問題不是這麼容易可以改善，A股流動性牛市早已告一段落，現時縱已大跌，估值仍然過高。」不過他認為，在香港上市的H股估值廉宜，相對值得關注。
渣打財富管理投資策略主管梁振輝指出，昨日美股期貨已反彈，亞洲區大致造好，歐洲股市早段亦上升，反映人行出手前，環球股市已普遍回穩。但他提醒，中資股仍然受A股影響，反而香港股開始顯現投資價值，例如友邦保險及長和。
