全球資產升 避險意識低
上半年股債商品20年首見齊揚
【綜合報道】今年上半年債券、金價、大宗商品齊漲，道指以至整體發達市場股指上揚，新興市場資產價格亦回升，是逾20年來首次出現以上金融領域齊升的現象。環球主要央行將利率長期維持歷史低位，令投資者對市場樂觀，刺激股市上揚，加上去年債劵、金價急挫，形成今年上半年反彈的條件。不過各類資產價格在市場波動性及交投量偏低之際走高，令分析員憂慮市場潛在危機。
美股連升6季 16年最長
環球股市和大宗商品一般在好景時上升，債券及黃金等避險資產卻在經濟疲弱時受惠，對上一次出現以上領域齊升的情况已是1993年10月。美股今年上半年無論數據好壞，指數仍屢創新高。標普500指數第二季截至上周五升4.7%，連升六季，是1998年以來最長升勢。
背後原因被指與主要央行長期營造的超低利率環境有關。當借貸成本低廉的資金把股指推至相對較高的估值後，部分基金經理減少購買股票、增加現金比例。
標普500指數近期連續50個交易日上落不足1%，是1995年以來最長的呆滯局面。資產價格缺乏波動，市場認為對冲的需求不大，危險意識下降，芝加哥期權交易所波動指數(VIX)月中更創7年低位。
當資產價格波動風險減弱，吸引投資者參與更多利差交易，追逐風險較高的資產。西班牙10年期國債孳息甚至比美國10年期國債孳息還低。聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)和紐約聯儲銀行行長達德利(William Dudley)曾警告，資產價格偏高和低波動性反映投資者可能變得自滿，引發冒險行為，願意承擔更大風險博取相對低的回報，可能威脅金融穩定。
普林斯頓大學教授布魯納邁爾(Markus Brunnermeier)亦稱，當波動性偏低，投資者會覺得有能力加大槓桿，導致更多流動性錯配，稍後可能觸發市場出現較大的波動，這就是所謂的「波動性悖論」。不過有「VIX之父」之稱的惠利(Robert Whaley)大唱反調，認為排隊入市的人很多，「沒什麼好憂慮」。
