中銀升多跌少 股息率高吸引
恒指昨日升48點，收報21,466點，成交金額1850億元。特朗普稱考慮豁免汽車關稅，又有聯儲局委員放鴿，美股反覆向好。港股周一反彈後，昨衝高回順，全球股市都大約反彈至20天線附近，進入待變格局。
繼消費電子產品後(但昨日也開啟半導體和藥品調查)，汽車及零部件看來也能獲得豁免，特朗普給出的理由是讓企業有時間將生產線遷回美國。坦白說，要在美國建立生產線，之後招工和培訓，再要成功量產，真的不知何年何月。就算立即開始投資，到成功付運到市場時，相信特朗普都已卸任了。實際原因就是美國不可能生產，關稅會大幅推高通脹，現在只能豁免來變成談判工具。
政策轉變一來是面對現實，讓市場回穩、通脹回順、聯儲局減息，為成功渡過今年的國債到期牆(maturity wall)創造條件。再說，美國以一敵百也不現實，目標或改為跟傳統盟友達成合理的貿易協約，例如一律收取10%，增加政府稅收紓緩一下財政壓力，然後組成聯盟在貿易層面圍堵中國。另一邊國家主席習近平也立即出訪東南亞爭持支持來反圍堵，但暫時未聞有什麼成果。
在這背景下，市場進入休養生息階段，但各主要股指也大致反彈到20天線。若以NAAIM來看，上周略為回升至56.96，放在過去1年是低位，有很大的買貨空間。但如果將現在跟2022年熊市時相比，當時可以低至20以下。現在期望特朗普不再發瘋，讓時間治療市場的傷勢，避免進入熊市。
金價亞洲時段回升 避險情緒仍強
局勢緩和但股市已反彈了，內地和香港股市成交都顯著縮減，買賣兩閒。筆者覺得內地和香港股市短期仍有力偏穩甚至略為偏好，但數月後的局面不大樂觀。短線利好有「國家隊」穩住股市，刺激政策的憧憬，而特朗普不斷擴大豁免關稅範圍，中國受到的影響也會愈來愈輕微，這些因素都吸引資金入市。當然，中央禁止機構投資者沽貨，也令A股明顯波動性較低，但內地即月期指都快將結算了，仍然低水達1%，反映大戶其實極度悲觀，只能透過沽期貨來對冲。以一些能反映市場看法的工具為例，歐線集運6月期貨連日大跌，已迫近上周低位。金價在美國交易時段偏弱，但一到亞洲時段就回升，避險情緒依然很強。
這不是說要全面看淡，港股也是市場化的，北水首季已淨流入4200億元，4月大跌後也愈跌愈買，4月8日和4月9日都大買逾200億元，流入趨勢持續。始終大科技股都在香港這邊，首季有DeepSeek概念，現在則有電商平台穩內需的憧憬。在北水大量流入下，港元匯價極為強勢，執筆時為7.756水平，部分遠期匯價更強於7.75。假設北水繼續南下，港匯逐漸逼近強方保證的7.75是有機會的，屆時金管局便會沽出港元令銀行結餘上升，拆息回落。
中銀年初至今維持20%升幅
理論上，這樣會支持本港樓價，只是現在的主導因素的供過於求，暫時減息作用有限。房託是另一受惠板塊，在4月2日前曾經異動走高，尤其是零售相關的房託、收租股，例如九倉置業(1997)、恒隆(0101)均一度走高，但關稅後就沒有然後了。拆息回落理論上不利銀行淨息差的，但中銀香港(2388)卻愈戰愈勇，較高位僅調整6%至7%，跌幅遠少於大市，年初至今更維持20%的升幅。既然升得多跌得少，又提供5.5厘以上的股息率，設局是吸引的。
