憧憬減息 美房屋股逆市升

[2024.09.09] 發表

8月非農就業數據公布後,美股、金價齊跌,債息反覆,半導體和Magnificent 7領跌。面對經濟數據轉弱、聯儲局減息路徑不明朗的設局,市場部署趨向審慎甚至避險,但有趣地美國房地產板塊非常強勢,上周五美股全線大跌下竟然能逆市升。房地產相關的股份可以一看。

美國8月非農新增職位14.2萬,低於市場預期的16萬;失業率4.2%則符合市場預期,7月份為4.3%,平均時薪按月升0.4%,7月份增幅為0.2%。市場解讀是數字偏弱,但失業率回落兼時薪加速上升,又不足以迫使聯儲局9月減息50點子(100點子等於1厘),這可以說是最差的設局,經濟轉弱不利企業收入和盈利,而減息低於預期更直接打擊市場氣氛。

市場無主流看法 導致市G反覆

現時聯邦基金利率為5.25厘至5.5厘,最新CPI升幅才2.9%,兩者差距達到2.6厘。近月看到的是通脹回落基本已成勢,而就業市場也明顯降溫,這是很明確由盛轉衰的[象。最終結局是「軟茬陛v還是「硬茬陛v,基本上全看利率走勢。

聯儲局的反應大致有兩條路徑,路徑一是審慎地、繼續依賴數據地減息,每次會議減25點子,直至經濟和通脹出現加速向下或明顯回暖才再作改變。路徑二是假設通脹已受控,快速將當前過高的利率下調,例如今年底前減息1厘(市場期望),到明年首季累減1.25厘至1.5厘,盡快將利率降至較合理水平來阻止「硬茬陛v出現。

上周五債券以外的資產多下跌,股市投資者擔心減息太慢、幅度太小,導致經濟無法快速企穩創造「軟茬陛v條件,而市場對大幅減息超前部署,期望落空也引發盤路調整。金價大跌,更主要是對數據不太差的反射行為,是金價已透支了大幅減息預期。但假如當局以每次25點子的幅度減息,明後年出現「硬茬陛v的機會將大增,屆時出現財政貨幣政策雙雙發力的可能性會更高,這其實更為利好金價中長線走高。

債息的走勢則較為有趣,上周五短息和長息均跌穿了8月5日的低位,但也同時收了長下影線。跌破恐慌拋售時的低位,大家對衰退的概率定價更高,但即日又從低位回升,好友也乘機獲利。

綜合來看,市場現在沒有所謂的主流看法,好淡雙方各有理據,導致市G很反覆,但往往急升急跌後又會逆轉。只是美股大致仍在高位,當投資者更傾向先行獲利等待議息會議,股市上周也偏向反覆走低。

美息下調空間巨大

在會議前審慎一些、持現金等待決定,筆者覺得是適合策略。因為某程度上,今次會議將決定很多資產未來一段時間的走勢,可以說是一個重大轉捩點,毋須預先判斷,也不會有會議後才上車便太遲的問題,因為機構都同樣先行持現金等待會議的到來。如果以聯邦基金利率和聯儲局最看重的PCE差距作為指標(見圖),美息有很大下調空間,房屋股(如DHI、LEN等)在這設局下表現強勢也就變得合理,因為就算衰退,由於房屋在多數地區供不應求,樓市表現也不會太差,若「軟茬陛v就更不用多說。但在當前市場設局下房屋股仍在高位,要買入也似乎有點強人所難。一個折衷的辦法是候低買房屋相關的板塊,例如家得寶(美:HD)、勞氏(美:LOW)等。這些房屋相關用品零售商較開發商回落幅度較大,若未來市場出現調整,其股價回到20周線或更低水平時可趁低收集。

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