市場預期加拿大再加息

加拿大中央銀行在最近會議宣布暫停加息，以觀察通脹走勢以及加息效應。最新的通脹數字繼續回落，但是市場仍然預期加拿大中央銀行在今年稍後時間再一次加息25點子(圖一)。對於大部分加拿大國民，一個客觀的事實是很多生活消費品價格並沒有回落，最明顯的就是食品價格。此外核心通脹仍然過高，雖然核心通脹有回落至3.5%的趨勢，但是仍然比中央銀行的目標1至3%為高。雖然核心通脹由高位下降，經濟也走弱，似乎表面上預期再加息是不合理的。但是失業率在歷史低位附近徘徊，在年初時候招聘上升，最新的國內生產總值預測又高於央行在1月時候的估計。中央銀行行長清楚表示有需要勞工市場和整體經濟作出重新平衡以將通脹拉低回到2%。但是如果經濟並不加快回落，而是出現和美國一樣的無著陸情況(沒有經濟放慢沒有衰退，經濟繼續增長，通脹繼續高企)，央行便會面對加息的壓力。

美國聯儲局繼續加息，如果加拿大中央銀行繼續採取觀望態度，兩者政策差距便會愈來愈大。上星期本欄提過加拿大中央銀行副行長表示並不擔心加拿大美國央行政策差距，原因是加拿大浮動匯率容許加拿大金融政策獨立於其他中央銀行，如果美國通脹迫使聯儲局加息多於加拿大央行，加拿大匯率能夠調整來反映通脹的差距。副行長甚至表示無論加元兌美元(圖二)上升或者下跌都沒有問題。

上星期本欄說到副行長的觀點太樂觀了。為什麼呢？我在副行長說法之後加上一些可能性。首先，加元兌其他貨幣不能升值：沒有升值，出口受到幫助，公司盈利上升，企業招聘更多工人應付需求(如果這樣的話，會否出現工人要求加薪，引發通脹上升，央行被迫加息？)第二個情況是加元上升，消費者及商業有更多購買力買入外國貨品(如果這樣的話，會否加拿大出口競爭性減弱，影響出口下降，企業減少聘請工人，於是造成經濟下滑，經濟衰退呢？)當然我的假設不一定發生，但是經濟和市場是很複雜的東西，什麼情況都可以出現，近年環球中央銀行對經濟發展以及市場的判斷便屢屢出錯，因此什麼事情都不能只看一面。