加拿大生產效率下降

比起疫情爆發之前，加拿大就業增長627,000份，其中222,000份就在2022年第四季產生。但是豐業銀行資本市場經濟主管Holt認為這個強勁的就業增長掩蓋了加拿大勞工生產效率的問題，而勞工效率下降會迫使加拿大中央銀行加息。

一方面加拿大核心通脹維持高企，另一方面其他加拿大經濟數字普遍轉弱。剛在1月中公布的央行商業調查便顯示企業信心下降。重要的是加拿大實質國內生產總值/工時比率在疫情期間的跌幅比較2008年金融海嘯時期糟糕得多，亦比美國落後(圖一)。疲弱生產效率加上任何薪金增長都不是加拿大工人的好消息，生產力下降，但薪金上升並不是走向長遠繁榮的道路，因為這只會引起通脹，令到國家競爭能力下降，最終還會影響工人自己。

然而這個勞工生產效率下降的原因卻是不甚清楚。Holt解釋這個問題已經持續爭拗多年，但一直未有結論。第一個原因是政府勞工資助太過慷慨，不過這已是一個舊理據。第二個原因是因為勞工隊伍增長放慢，僱主被迫屯積工人以免需要時候找不到工人，結果就是沒有讓市場正常調節。第三個原因是人口增長，移民的速度高於生產上升；根據這個說法，或者生產效率會遲一些會追上來，但這個論點並不能解釋整個疫情時間的表現，因為移民增加只是近期的情況。第四個原因是商業投資不足，其中包括前景不穩定以及長期加拿大相對於國內生產總值的資本支出落後美國。第五個原因是供應鍊改善，企業並不想立即增加固定支出，寧願增加勞工而不是資本開支。

無論原因是什麼，市場的表現是最客觀的。同樣是商品貨幣，自從2020年以來，加拿大元大部份時間都落後於澳洲元和新西蘭元(圖二)。