央行決策的變數

加拿大中央銀行10月會議發出放慢加息的背景是經濟下滑：多倫多10月份樓價下跌1.1%，是連續七個月下跌，合共跌幅17.7%；掛牌出售房屋下跌11.6%，跌至12年來最低水平，銷售額比去年同期低49.1%。溫哥華房屋銷售下跌4.5%，比10年平均數低三分一。加拿大10月份製造業採購經理指數由49.8下降至48.8(圖一)，是連續三個月下跌，輸入價格由62下降至61.7，供應付運上升至2020年2月以來高位。9月份建造業執照下跌17.5%至102.2億加元。9月份貿易盈餘11.4億加元，預期12億加元。這些走弱的經濟數字，加強了中央銀行放慢加息的傾向。

但加拿大10月份就業增長10.83萬份(圖二)，預期一萬份。失業率5.2%，預期5.3%。平均時薪5.5%(上一個月5.2%)；工時上升0.7%。就業增長主要來自建築業，增長24,600份；零售及批發業務則失去22,000份工作。全職工作上升119,300份。勞工參與率64.9%(上一個月64.7%)。就業數字強勁使央行下一步行動多了變數。

另一個變數是央行改動了核心通脹的計算方法。自從2016年以來，加拿大中央銀行有三個核心通脹計算方法：截尾通脹，中位數通脹以及共同通脹。但由現在開始，中央銀行只會採用前兩個通脹計算方法。原因是共同通脹需要很大的歷史調整，使到數據未能作即時參考之用；相反前兩個計算方法能夠反映價格變動及較少調整。截尾通脹剔除每個月最高最低的通脹數字，中位數通脹反映每個月價格變動的中位數分佈。共同通脹則孤立了通脹組合內的共同價格轉變，注重過去一同變動的成分來計算通脹。這個方法比較慢才能顯示持久上升的通脹，因為這方法將國際交易貨品等同通脹組合內的其他成分，而沒有考慮自從2021年之後這些貨品帶來的通脹壓力。

相反，截尾以及中位數通脹並不倚賴過往價格走勢，他們的相對靈活性比較適合疫情之後的情況。