央行加息決策的批評之二

繼上周討論加拿大中央銀行在10月26日減息50點子而不是市場預期的75點子。有一個批評是央行轉鴿會導致通脹失控以及加元走弱。加拿大央行加息50點子其實並不應說是鴿性，因為這個幅度其實本身是不少的，問題是以後的決定，就這點，央行已經很清楚說是會繼續加息，問題是幅度。加息50點子並不應該被視為一個鴿派行為，只不過市場之前的預期完全放在75點子(見本欄之前的分析)，故此才引起較大的反應。好像國家銀行的分析便是自從3月以來加拿大中央銀行已經加息350點子，這並不能算是鴿的。

至於今次50點子決定是否會影響加元是一個未知數，一次會議加息50點子或者75點子並不是影響加元走勢的關鍵，市場是非常善忘的。

有些討論是為什麼加拿大央行會「突然」提出放慢加息。撇開政治壓力這一點，一個最簡單的解釋就是加拿大中央銀行擔心加息過急會導致經濟衰退。其中一個關鍵是加拿大房屋市場對加息的反應。對比美國，住屋因素對通脹的影響是更為直接的。一如美國，加拿大住屋是消費物價指數的最大成分，佔29.8%(圖一)。和美國不同的是，加拿大房屋通脹的計算方法是包括按揭利息、重置價格(根據新屋價格指數)、地產稅、維修以及其他自住房屋費用。所有這些計算都不包括在美國的住屋通脹之內。正因為加拿大的房屋通脹計算方法，所以重置價格以及其他自住房屋費用會對房屋價格的轉變有更大更快的反應，而房屋價格正在急速下跌。如果樓價持續下跌，加拿大通脹便會回落，減少了加拿大中央銀行加息壓力。麻煩的是按揭利息成本的上升。按揭利息佔加拿大通脹低於3%(圖二)，但正高速上升(9月時候非年計上升2.8%)。如果按揭利息繼續上升，便會影響了核心通脹的升幅。