加拿大量化收緊

加拿大中央銀行由4月25日開始量化收緊，但市場對此似乎不大關注，原因是加拿大量化收緊主要是透過不再滾存到期債券而不是主動沽售債券來完成。暫時為止，已經有325億加元政府債券脫離了加拿大中央銀行資產負債表，2022年餘下時間還有244億加元債券到期，2023年第一季會有28億加元債券到期。由於加拿大中央銀行持有的債券組合較為短期，所以加拿大中央銀行可以透過不再滾存到期債券的做法來減輕資產負債表，而不需要直接沽售債券。皇家銀行估計加拿大央行資產水平會有由2021年底時的4990億加元下降至今年底時候的4100億加元，然後在2023年之後再下降至3140億加元。

市場有憂慮如果加拿大中央銀行不再買入及持有政府債券，加拿大政府的融資只能倚靠私人市場投資者。但豐業指這個情況並不是新發展。事實上，淨供應以及政府赤字對私人投資者的擠出效應並不明顯，而且在很大程度上，量化收緊和通脹，及其他中央銀行政策的相互影響很難切割。

問題並不是量化收緊數字的不穩定性，而是貨幣政策的的適當作用。中央銀行去年持有4350億加元債券是一個高峰水平，現在已經減少了500億至3830億加元(圖一)。這個數字又會遞減至今年底3590億加元，2023年2700億加元和2024年的2150億加元。如果維持自動減持到期債券而不是直接出售，中央銀行要直至10年後才會回復到疫情爆發之前的水平。豐業銀行資本市場部主管認為加拿大中央銀行在新冠肺炎傳染病時期開始建立的債券組合將會維持臃腫大一段時間。

與此同時，聯邦政府的預算顯示在2022-23年財政年度，政府債券發行總額達到2120億加元。到期債券的展期更多以及乾淨融資需求配搭上加拿大中央銀行縮減資產負債表會為私人投資者帶來供應債券供應的挑戰。有人會擔心這個情況會引致債券利率(圖二)上升。但是豐業銀行認為加拿大中央銀行不應該因為這個恐懼而在非緊急狀態之下再滾存，甚至直接買入債券，因為加拿大中央銀行會被指責將金融政策政治化。