重脹與通脹

重脹是近周主要題目，背景是新冠肺炎傳染病疫情開始有被控制�[象，經濟將會重開。如果說重脹是利好股市，與重脹同步而行的通脹上升則是利淡股市。這就是禍福同步。市場擔心的是如果通脹回升，環球央行就會減少寬鬆甚至加息。

市場之所以擔心是因為美國及德國通脹預期顯著反彈，美國1年/3年/10年通脹打和(圖一)都上升至2014年高位。製造業成本上升，勞工成本向上，油價上升都是推高通脹預期的原因；石油以外其他商品向上也有關係；家庭消費增長預期中位數上升0.8%至4.2%，是2013年第二大按月升幅；中國生產物價指數開始回升也會對美國消費物價指數造成壓力。伴隨通脹預期上升的是利率曲線拉斜，債券定期溢價上升。

息率上升向來被視為利淡股市。高盛分析當年利率在一個月之內上升超過兩個標準異差，股市將會受到影響。但不少分析認為現時通脹並不足慮。

摩根大通Kolanovic分析現時債券股票相關系數的升幅顯示市場仍然不擔心通貨膨脹。摩根士丹利一籃子與通脹關係密切的股票表現落後於打和通脹，反映股市並不認同通脹威脅。美國垃圾債券息率首次跌穿4%，反映債券雖然有股市興旺及預期通脹上升的威脅，但仍然不缺買家。

同時，聯儲局成員Kaplan表示短期通脹上升並不奇怪，不相信通脹壓力會持久。事實上，美國一月份消費物價指數(圖二)上升0.3%，和預期一樣；按年計升1.4 %，預期升1.5%。核心指數不變，和預期一樣；按年計升1.4%，預期升1.5%。通脹預期是上升了，但實際通脹卻仍未上升。