美股選前

美國股市通常在選舉前下跌，然後收回失地。今年不知如何。標普500波幅市場現在已經折現由現在至2021年每日波動2%。這是過去20年的92%百分數。市場已經習慣1-1.5%每日波動。

現在美股一些界別的指數比重愈來愈縮減，尤其是地產和能源，甚至有機會被剔出標普五百之外(圖一)。因為市值下降，所以當資金流出科技股轉入其他界別時、只要相對不大的金額走入這些市值縮減的界別很容易便會掀起一些升浪──雖然這些熊市反彈都不會持久。市場的關注是價值型股股票會否又是另一次虛假上升?沒有短期財政刺激，銀行派息及回購受到限制，波音復蘇要等到2021年，油價下跌都是不利因素。摩根大通準備退出能源業融資，又是一個對能源股的不利消息，因為摩根大通是全球最大儲備基礎借貸模式的貸款銀行。

但價值型股股票不是一個單一概念。特別的是羅素2000相對於納斯達克指數今個月表現有可能是2016年11月以來最好，2016時表現差距達到11%(圖二)。在10月份首三分之一交易日，羅素2000表現優於納斯達克指數6.9%，即使停止，也是可以留下紀錄，因為其十天的升幅在過去十年只有三次(2011年、2016選舉之後和2019年1月)。今次細價格股反彈和2016年底不同，但有些共同焦點，例如大科技股下跌和細價股之前的弱勢表現。2016年時候，投資者憧憬特朗普減少監管刺激美本土為主的細價股，大科技股則受貿易戰天移民政策的影響。今次細價格股則被視為經濟重開的主題，憧憬新經濟周期出現，和股票估值吸引；美林便指出細價股對於大價股的折讓是20年以來最闊。2016年時候選舉之後，細價格反彈很快便完結，今次呢？