黃金升市
[2019.07.08] 發表
另類資產抬頭是近日市場特點，隨着股市波動，債券息率持續下跌，投資者搜尋更有吸引的投資工具。黃金和比特幣是其中選擇，比特幣作為新的「保值」工具，全年上升%，當然是注目焦點，但傳統保值工具黃金仍然有吸引。
黃金自從由2004年400美元水平上升至於2011年高位1921美元之後進入長達七年的徘徊期。由2013年至2019年中，黃金在1052至1400美元上落，大部分時間都是在1200-1400美元之間。踏入2019年6月之後，黃金終於升破1400美元。
支持黃金上升的因素有：1)負利率債券增加。2)實質利率下降有利黃金。3)Comex黃金存貨下降(圖一)，現貨短缺是反映交易所掛牌基金的黃金需求上升。4)遠期曲線的遠期高水拉平，顯示現貨需求增加。5)黃金期貨及期權長倉佔未平倉合約32%，低於過去十年50%平均數。6)黃金交易所掛牌基金發行股數(反映投機盤路的一個指標)落後金價，表示投機倉仍有空間增加長倉。7)黃金交易所掛牌基金持貨比2012年低10%，仍有上升空間。8)中央銀行買金，其中包括特別包括中國及俄羅斯等國家。
黃金升破1400美元之後技術走勢轉好，吸引投資者入市。但這並不表示黃金一定會上升：1)黃金月線圖出現TD13沽售訊號(圖二)。2)黃金的投資吸引力下降，黃金保值的說法愈來愈受到質疑。以往黃金被視作通脹的敵人，但今次黃金上升和通脹毫無關係。環球通脹低企，通脹預期向下。3)黃金本身並無現金流，因此升跌純粹是受供求因素影響，投資者心態改變便可以改變黃金走勢。黃金投機貨倉部署在8個月之內由10億美元空倉轉為持有黃金350億美元長倉。這個轉變也可以很快逆轉過來。4)市場可能過分折現聯儲局減息。
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