亞洲機會
[2019.04.08] 發表
利率曲線倒掛使市場擔心經濟衰退憂慮，但信貸市場並沒有大反應。信貸差價擴闊不多，亞洲信貸差價(圖一)仍然圍繞近年低位。柏克萊認為股市下跌會使資金流入債券，支持信貸市場；亞洲信貸更有一個存在買家——中國投資者，因為人民幣貶值憂慮下降，中國投資者重新活躍買入中國企業債券。
三月結前有兩間中國垃圾級地產公司發行美元債券，發行金額不足5億美元，但入標金額超過20億美元。三月份中國地產商發行債券獲得8.5倍超額認購，是18個月來高位。今年亞洲高息企債的表現是2012年以來最佳，回報8.8%，也是最近一年來首次平均發行價高於美國同類公司。
亞洲市場風險取向轉高，一個反映是日本Mother指數(圖二)。這個指數以日本本土經濟為主的新公司為主體，3月表現優於日經指數和東證。原因是日經指數等較受外國資金影響，外國資金持續沽售日本股票。Mothers的流通量不高，外資持有數量不大，因此反而少了沽售壓力。Mothers3月底的強勁可能是受到季結的影響，所以要留意第二季開始之後是否能夠維持強勢。
日本十年息率下跌至2016年2月以來最低水平，當時正是股票上升的時間。去年3月9月外國資金沽售，之後日本股市上升。現在日本10年債券息率下跌，使股票更加吸引，外國資金沽售可能是一個相反指標。日本4月1日新財政年度開始，資金可能沽傎買入股票。如果日本第二季經濟改善，更加會吸引基金入市。2019年日本市盈率13.7，只輕微高於摩根士丹利亞太區指數。Mother指數市盈率28，不便宜，但也不算太昂貴。
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