看好或看淡

美國美林銀行投資者調查顯示﹐48%基金經理認為股市超過價值，升三個月平均數見紀錄性水平。同時，178個管理6,100億美元資產的基金的現金水平由有4.7%下降至4.4%，到四年來最低水平，亦低於10年平均數4.5%。美林美銀基金經理調查顯示日本股市比重高於標準23%，是兩年來最高。同時日本退休基金已經達到25%日本股票投資目標，因此會乘高沽出，這兩個盤路不利日股。還有，持有納斯達克指數繼續是最擁擠的交易。根據這些數字，似乎應該看淡。此外，個別股票波幅上升，但標普500指數波幅下降。高盛研究認為以往這情況多數會使指數下跌。

有看淡的觀點，自然也有看好的角度。美銀基金經理調查反映的情況不能簡單地使用。說納斯達克指數(圖一)是擁擠交易其實已經好幾年了，但是納斯達克指數 還不是照升如儀。日本股市盤路傾側﹐也不代表日本股市(圖二)會大跌，日本股市大升之後反覆一些也是正常。

根據類似波幅指數的指標來計算，股票的波幅並不特別。11個界別間所掛牌基金與標普五百30日相關系數下降至2009年以來最低水平，反映指數波動和界別走勢有很大的差異，因此市場有牛有熊。而且根據周期性調整市盈率(CAPE)，現時水平仍然接近長期平均數。好友會說比較第二次世界大戰以來兩次大牛市，由2009年開始的牛 市場只有一半時間，因此還「有排升」。第一次大牛市升幅665%，1980至90年代大牛市上升1150%。今次牛市升幅只有280%。

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