聯儲局啟動縮表及再次加息
業界預測﹕美匯指數見底回升
【明報專訊】摩根大通私人銀行董事總經理兼亞洲固定收益、貨幣及大宗商品主管施俊斌預測，美國經濟增長加快，加上，美元匯價將見底回升，年底重返94至95水平。他強調，只要美國通脹在低位徘徊，聯儲局循序漸進收水，美國10年期國債孳息率便不會升穿3厘，亞洲股債市場仍有不少投資機會。
美匯指數前周五最低報92.424，收報92.74，均屬今年低位，較去年底收市價102.21低9.3%。由於今年以來美匯轉弱，資金重返新興市場，包括流入亞洲股市，MSCI亞洲(日本除外)指數過去7個多月勁升28.4%，較恒指期內26.6%升幅表現更佳，可見港股除了受惠中國經濟向好及企業盈利改善外，美元下跌更屬外圍關鍵利好因素。施俊斌說，美國總統特朗普去年11月當選後，市場憧憬他大幅削減稅率及增加基建投資，促進經濟增長到3%至3.5%，帶動通脹回升，聯儲局因此加快加息，故美元匯價急升至14年高位。但特朗普上任至今，施政不順利，稅務改革料最快明年才會獲國會審批，減稅幅度不會太大，以免政府財政大增。
美國GDP今年首季按年僅增1.4%，雖然次季增長加快至2.6%，但距離市場早前預期的3%至3.5%增長率仍有距離，而且被聯儲局視為通脹指標的核心個人消費開支(Core PCE)增長率由2月高位1.9%拾級而下，6月回落至僅1.5%，更偏離2%的政策目標，當局不存在進一步加息的迫切性。既然去年底對美國經濟的美好憧憬落空，加息速度及力度亦遜預期，美元匯價今年以來出現明顯調整。
施俊斌認為不應對美元太悲觀，料美國經濟穩健的基本面支持美匯指數見底回升，年底重上94至95水平，「美匯指數今年下跌逾9%，幅度看來不低，但投資者不要忘記，美匯指數在2014至2016年曾出現大牛市，累積升幅近三成，當時美國經濟穩步向好，其他國家經濟尚未復蘇，美股吸引環球資金流入，而歐洲及日本均推行負利率政策，在息差優勢下，美國長債獲追捧。今年以來美國經濟表現不算差，但其他國家的經濟基於較低基數出現較高增長，所以美匯調整屬合理，惟期內美股仍屢創新高，美債亦繼續有資金流入，反映投資者繼續增持美國資產。我們預測美國經濟下半年延續第二季的好表現，加上聯儲局快將啟動縮表，料引領美國10年期國債孳息率年底回升至2.5厘，對比德國及日本長債的吸引力增加，將吸引環球資金流入，支持美匯見底回升」。
施俊斌又說，由於新興市場經濟基本面改善，即使美匯指數從低位輕微回升，也不會像2013年及2015年一樣﹐在新興市場出現走資潮，「這次是全球的經濟復蘇，對出口主導的新興市場當然有利。我們認為，只要聯儲局加息速度溫和，美國10年期國債孳息率維持在3厘以下，全球經濟穩步復蘇的大趨勢便可望持續，新興市場仍有很多投資機會」。
美通脹若惡化 風險資產恐大跌
至於環球投資市場目前的最大風險，施俊斌認為，一旦美國通脹惡化，聯儲局加快收水，美國10年期國債孳息率彈升至逾3厘，全球風險資產均會出現明顯調整，「2008年金融海嘯後，美國長債孳息率一直處於低位，而市場認為會長期如此，這是最大的假設，假如這假設被證實是錯的，所有資產價格都要調整。美國長債孳息率能夠保持在低位，因為當地通脹一直低企，這是我最大的疑惑——為什麼美國政府經過這麼多年﹐以不同手段刺激經濟，當地通脹仍處於這麼低的水平呢？我也不知道答案，但肯定的是，假如日後通脹惡化，長債孳息率一定會回升，屆時股市及債市均會大跌」。
