最佳大中華股票基金經理潘振邦：
高估值股份有下跌風險
恒指大前周大跌後，前周先升後回順，全周微升164點或0.61%，惟績優科技股騰訊控股(0700)及舜宇光學(2382)股價均創歷史新高。今期專訪過去一年屢獲「最佳大中華股票基金」獎項的行健資產管理董事總經理兼副投資總監潘振邦分析最新形勢。他認為，地緣政治及美元轉強均是港股潛在風險，估計資金將由估值較高的中資科網龍頭股流走，轉為流入估值較低的汽車股及工業股。明報記者 葉創成
潘振邦參與管理的基金中，互惠基金「行健宏揚中國基金」獲晨星亞洲選為「2017最佳大中華股票基金」，對冲基金「行健中國基金」期內則獲Asian Investor、Eurekahedge及Benchmark選為「最佳大中華股票基金」或其他獎項，是過去一年基金界的大贏家。
去年1月底測中港股轉勢回升
行健資產管理的致勝之道，除了準確預測大市走勢外，選股得宜更是致勝關鍵。舉例說，集團首席投資總監蔡雅頌於2015年12月28日專訪中建議，要留意大陸「經濟差、人幣貶」的情况；行健旗下基金因此亦採取防守策略，在去年1月初港股大跌期間減低損失，而他在1月下旬再度受訪，指大陸經濟不會全面崩潰，例如電子商貿及休閒消費領域便繼續快速增長，對中資股後市已不如早前悲觀，結果恒指於去年2月12日跌至18278點見底後大漲小回至今，大陸電子商貿龍頭股阿里巴巴股價升幅更達1.7倍。
強勢股過分擠擁 下跌風險大
潘振邦在是次專訪中表示，大陸經濟過去一年半基本面有所改善，除實質經濟增長率(Real GDP Growth Rate)按年回升外，生產物價指數(PPI)更由跌轉升，帶動整體通脹升溫，故名義經濟增長率(Nominal GDP Growth Rate)增速加快，利好企業盈利，支持中資股估值向上，「在2011至2015年大陸PPI曾持續下跌，反映工業原材料跌入通縮周期，但此情况在去年已逆轉，這點十分重要，因為上市公司提供產品及服務所帶來的收入是看名義而非實質增長，通脹回升對盈利能力有正面的裨益，亦可提升現金流及資產負債表的質素，加強金融體系的穩健性，令中資股風險溢價回落，估值亦從谷底回升」。
不過，向前望的話，潘振邦認為投資者要留意三大風險，「首先是地緣政治，外圍局勢變化令本月港股曾經出現調整，我們難以判斷事態如何發展，只可密切留意形勢變化；第二，我覺得今年港股出現明顯分化，雖然恒指至今升逾兩成，但較好表現的藍籌股主要是中資科網龍頭股及個別消費股(編按：吉利汽車(0175)及騰訊控股(0700)股價今年以來分別上升152.6%及71.7%)；藍籌以外，個別手機設備股亦表現強勁，股價升幅數以倍計。但這些股份近日獲投資者熱烈追捧，成交量顯著增加，而且估值亦已升至較高水平，既然市場已如此擠擁，短期下跌的風險便相對大」。
美元若再轉強 風險資產將調整
「第三，也是最重要的因素，便是美元匯價走勢。雖然今年以來大陸經濟正在改善，企業盈利增長加快，但大家不要忽略，期內一個大環境因素是，美匯指數大跌9%，作為最球第一大貨幣，此一跌幅相當可觀。傳統上，弱美元對風險資產包括商品及新興市場股票均屬利好；今年新興市場股市表現很好，而在主要商品之中，唯一沒有受惠美元弱勢而向好的，就只有油價。油價受本身供求因素影響，暫仍處於上落市，但這樣也會帶來連鎖效應，因為既然油價無得炒，資金便流入石油以外的風險資產，令後者波動性增加，升得急也可以跌得快。」
「至於美元匯價在今年餘下時間走勢，我覺得要看兩個因素。第一是美國本土因素，過去幾個月當地通脹持續放緩，我覺得原因是中國在全球通脹市場扮演的角色已愈來愈重要，只要中國繼續向美國出口價廉物美的產品，對穩定美國通脹是有幫助的；第二要看其他國家的因素，美匯指數中最大比重便是歐元，歐洲央行行長德拉吉上周表示不希望歐元匯價太強影響當地經濟復蘇，故日後歐元可能與美元爭相貶值，這樣的話，美匯指數再進一步大跌的空間便有限。」
