債市動向剖析
昨天(24日)上證指數升0.02％，深圳跌0.06％；美股休市；美元兌主要貨幣波動不大，惟美元兌日圓升上113之上；工業、金屬續升，黃金續跌；歐洲股市多升，意大利受憲法公投困擾續軟，意大利10年期債券升至1年收市高位2.131％；歐元區債券有升有跌。
股市暢旺，債市憔悴，且美國加息預期也清楚不過；根據聯儲局基金利率期貨反映的12月加息機會率是100％，表示市場交易員一致認為12月聯儲局將會加息；市場如此肯定，除了因為特朗普財政刺激政策的影響外，通脹預期上升是另一因素。
上周5年通脹預測錄得2009年以來最大升幅；美國10年通脹打和利率在2日內由1.6875％上升至1.9492％(見圖)；投資者由10月初以來向與通脹掛鈎債券投入了14.5億美元資金，反映投資者擔心通脹重燃；同時，市場開始折現歐洲央行會在2017年可能首次加息，德國10年期債息曾升至0.396％，本周才回落至0.259％。
預期通脹上升，資金流入與通脹掛鈎債券；上周四110億美元10年期與通脹掛鈎債券拍賣有良好反應；上周又有5億美元流入與通脹掛鈎債券掛牌基金，是連續第十三個星期流入；在息率上升情况下，除與通脹掛鈎債券受歡迎外，另一個備受青睞的債券類別是有利率對冲的高息企業債券。
高息企業債券交易所掛牌基金HYG是巨無霸，市值164.4億美元，有利率對冲的高息企業債券交易所掛牌基金HYGH市值只有6,200萬美元；這個比較細小的利率對冲高息企業債券基金，在上周錄得紀錄流入；這個交易所掛牌基金和市場所共知的HYG差不多完全一樣，一個主要分別是採用利率掉期來對冲利率風險，另一個受歡迎的定息工具是較不受息率上升影響的銀行貸款基金──上周有6億美元流入。
不受歡迎的定息工具是新興市場債券和市政府債券；新興市場債券交易所掛牌基金EMB由9月高位118.05美元，下跌至11月24日的109.24美元，跌幅7.5％；市政府債券、新興市場債券交易所掛牌基金MUB，由9月高位113.4美元下跌至11月24日的107.72美元，跌幅5％。
除息口上升外，影響債市的因素還有流通資金問題；證券商因為監管條例的改變而減少持有債券，數目由2008年的20萬億美元，下降至最近的12萬億美元，結果使企業債券市場流動資金下降；雖然企業每日債券交易量由2006年的120億美元，上升至現在的190億美元，但在2008年時，每日有大概3.5％債券轉手，現在只有2％。
