油價——金融市場真正主角

自OPEC達成減產的初步協定後，石油股及油服股連日大升，但市場或許未足夠理解，一旦成功減產，對金融市場可能造成的影響，不止是油股上漲這麼簡單。產油國現正在土耳其再度舉行的非正式會議，很可能為未來一年的金融市場定調。

油價與股市相關度高

當大家聚焦英鎊急跌、德銀危機、美國大選，甚至意大利修憲公投時，上月底OPEC意外達成減產協議的消息，其實更值得當新聞主角。事實上，近兩年來油價與股市的走勢相當�琣X，油價大跌很可能是環球投資者追逐定息產品的主要原因，若油價回升，會不會促使環球資金改變流動方向，是值得討論但尚未被深入討論的事情。

今年以來歐美資金持續流入新興市場，特別是債市，截至上月底，已發展歐洲的股票基金，已連續31周，即接近8個月錄得淨流出。反映早在英國公投前，資金流走已經開始。近兩年的低油價，成為央行無法收緊貨幣政策的主因，美國通脹遲遲未能達標，以致聯儲局缺乏加息的支持，連日本央行都拿低油價作低通脹的藉口，而脫歐只是令市場進一步賭各國會加大負利率，資金自然由成熟市場湧向新興市場，尤其是債市。

市場的賭注是，國際油價一直只能徘徊在每桶30至50美元的水平，最多不會超過60美元。不過，OPEC單憑一個沒有詳情、實際執行力成疑的臨時減產協議，便把油價從每桶45美元刺激到現時52美元左右，能否達到改變資金流動的成效，關鍵在於產油國能否在細節上達成共識。

低油價下 通脹只聞樓梯響

上月底OPEC成員國承諾每日產量減至3250至3300桶，即較8月份的水平每日減產最多74桶。不過，對於由沙特阿拉伯促成的減產協議，死敵伊朗的態度仍然曖昧，本周伊朗還剛簽署了22億美元的油田合同，旨在提高原油產量。

沙特或需獨自承受減產痛楚

沙特為挽救該國的財政危機，不惜表示其他OPEC成員國可以保持「最高的合理產量」。事實上，除了伊朗，利比亞及尼日利亞因為國內衝突，亦正在恢復石油產量，同樣將獲豁免不用減產，委內瑞拉由於破產在即，亦承受不了減產的影響。如果沙特不想減產協議夭折，它可能要獨自承受每日超過100桶的減幅。

所以，未來一周在土耳其的會議相當重要，如果順利達成共識，將成功為11月維也納會議鋪路，往後要注意的，就是油價上升會否拉動美國及日本的通脹。